申银万国：造纸及轻工板块季报布局为主，主题投资为辅(荐股)
投资发起：造纸：标配，保举公司：太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、岳阳纸业；轻工：超配，保举公司：飞亚达、紫江企业、瑞贝卡、大亚科技。 缘故起因与逻辑：季报除关注同比增速之外，更应着眼于环比增速（部分公司下滑有季候因素）及整年业绩完成度（2010Q1/2010E），以及有催化剂变乱的公司。（1）造纸：A、红利下滑预期的压力仍在。智利（环球8%的商品浆供应和国内14%的木浆入口）地震导致浆厂停产驱动的浆价大幅上升（月涨幅达25%），现在木浆及美废11 号已创1995 年以来的新高，随着企业低价原质料储备消化完毕，面临的本钱压力凸现（同期纸价上涨5-11%），后期纸价将补涨而原质料代价趋稳，二季度吨纸红利较一季度小幅下滑，浆纸一体化公司红利将提升；B、绝对估值较低，相对市场无显着吸引力。现在重要上市公司09-11 年的PE 分别为19、16 和14 倍，造纸行业相对市场PE 略高于汗青均值、相对市场PB 较均值根本持平；C、重要布局季报行情（太阳、晨鸣），并关注人民币升值（太阳）、行业整合等变乱性驱动（岳阳、博汇）带来的阶段性机遇；（2）包装：依托卑鄙斲丧操行业销量稳固增长，二季度渐渐进入贩卖旺季，关注2010 年确定增长的公司，同时分身主题投资——如世博（紫江）、重庆板块（美盈森）；（3）家用轻工：斲丧出口向好趋势一连，关注在斲丧升级中受益、国内渠道创建已见成效的公司（飞亚达、美克、大亚）。季报业绩前瞻预览：超出市场预期的公司：太阳纸业、晨鸣纸业、飞亚达，低于市场预期的公司：华泰股份、成霖股份、博汇纸业、大亚科技。（1）造纸板块：净利润增速凌驾100%：晨鸣纸业（0.15 元，同比3724%，环比-17%，完成度27%）、景兴纸业（0.09 元，同比979%，环比127%，完成度25%）、岳阳纸业（0.06 元，同比184%，环比44%，完成度17%）、太阳纸业（0.31 元，同比161%，环比-3%，完成度22%）、博汇纸业（0.10元，同比135%，环比-29%，完成度18%）；增速在100%以内的公司：华泰股份（0.09 元，同比93%，环比-93%，完成度11%）、恒丰纸业（0.13 元，同比37%，环比-24%，完成度22%）；（2）包装印刷板块：净利润增速凌驾100%：紫江企业（0.07 元，同比172%，环比-22%，完成度14%）；增速在100%以内的公司：珠海中富（0.03元，同比60%，完成度9%）、安妮股份（0.10 元，同比增长34%，环比-32%，完成度19%）、永新股份（0.17元，同比29%，环比-34%，完成度21%）、劲嘉股份（0.15 元，同比16%，环比-1%，完成度22%）；（3）家具及家用轻工板块：净利润增速凌驾100%：成霖股份（0.06 元，同比891%，环比-27%，完成度16%）、海鸥卫浴（0.03 元，同比190%，完成度11%）、飞亚达（0.10 元，同比129%，环比13%，完成度22%）；增速在100%以内的公司：美克股份（0.02 元，同比88%，环比-31%，完成度8%）、青岛金王（0.02 元，同比84%，完成度9%）、瑞贝卡（0.07 元，同比71%，环比27%，完成度17%）、新海股份（0.06 元，同比58%，环比-12%，完成度14%）、宜华木业（0.08 元，同比28%，环比43%，完成度20%）、大亚科技（0.09 元，同比23%，环比-34%，完成度18%）。（申银万国证券研究所）
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