安信证券：深圳燃气管道燃气业务持续高增长
2009 年，公司实现业务收入38.6 亿元，同比降落14.4%；实现归属于母公司净利润2.69 亿元，同比增长42%，每股红利0.24 元，符合市场预期。公司拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。 管道燃气业务成利润重要增长点：公司收入下滑、利润上涨的重要缘故起因在于业务布局的变革。在公司四大业务中，毛利率较低的石油气批发业务受产物代价下滑影响，收入淘汰较多；而毛利率较高的自然气管道燃气业务通过稳固增长，包管了公司团体收入的平滑和利润的增长。毛利率下滑和费用率降落：分半年度来看，2009 年下半年，在扣除了投资收益、资产淘汰丧失和业务外收支后的净利润为1.1 亿元，环比上半年增长14%。 然而利润的增长重要来自费用率的降落，主业毛利率出现了较显着下滑。
分业务来看，毛利率的降落重要会集于管道燃气和瓶装石油气两大高毛利率板块，我们推测与原质料上涨有关，值得关注。
管道燃气一连增长有保障：2004 年11 月以来，随着深圳自然气利用工程的边建立边投产，深圳自然气用量增长快速。该工程将于本年达产，并成为公司2010-2011 年的重要增长点。
而根据协议，公司将从2011 年中开始继续西二线气，逐年增长，终极达320 万吨/年。公司现已与鄙俚电厂签署了供气条约。仅思量管输业务，2011-2012 年预计将增长公司毛利约33 亿和61 亿，成为公司红利另一大增长点。红利猜测及评级：预计2010-2012 年EPS 分别为0.28、0.38 和0.47 元，发展性突出。但思量估值偏高，现有股价已反映了其发展性，我们给予“中性-A”评级。（安信证券研究中央）
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