兴业证券：广州药业休养生息后将迎来恢复性增长
公司09 年业绩高于我们此前0,23 元的猜测，紧张在于非常常损益，客岁公司收到当局补贴2662万元，应收账款减值准备转回2837 万元。 07 年公司几个紧张子公司中一药业、奇星药业、星群药业在渠道大量压货，造成业绩虚高，以后公司通过控货等本事，消化渠道积存药品，导致08 年业绩大幅下滑。从09 年年报情况看，公司已根本消化完毕。客岁公司医药制造业实现贩卖19.48 亿元，同比增长6.2%，医药贸易实现贩卖18.53 亿，同比增长14.7%。
紧张子公司情况：中一药业客岁实现贩卖6.2 亿元，同比增长11%，实现净利润7683 万元，增长160%，其拳头产物消渴丸实现贩卖4.55 亿元，同比增长5%。奇星药业实现贩卖2.7 亿元，同比增17%，实现净利润717 万元，而08 年亏损近2000 万元。星群药业1.5 亿元，降落20%，净利润亏损4578 万元，减亏近1300 万元。
合营子公司医药公司作为广东省医药分销龙头发展势头较好，客岁实现贩卖113 亿元，同比增14.8%，实现净利润1.1 亿元，同比增长26%。另一家合营企业王老吉药业在保持多年较快增长后略显疲态，客岁实现贩卖14.8 亿元，同比增15%，净利润同比降落5%。
受中药材、能源等代价影响，客岁公司团体毛利率降落2.5 个百分点，此中医药制造业毛利率为44%，同比也降落2.6 个百分点。
公司策划服从及质量显着进步。应收账款周转天数由上年的106 天缩至37 天，存货周转天数也由上年的150 天收缩至76 天，策划性现金流由上年的每股0.01 元提升至0,54 元。
未来猜测。颠末两年的休养生息，未来公司业绩有望实现规复性增长，预计2010、2011 年EPS 分别为0. 36 元、0.41 元。未来公司与团体旗下另一家上市公司白云山存在整合预期。维持保举评级。（兴业证券研发中心）
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