华泰联合：中石化资产注入及年报点评
1， 中石化发布公告称，中国石化股份公司将通过香港全资子公司（SHI）收购团体公司持有的SSI 公司55%股权，从而得到安哥拉18区块50%权益。买卖业务对价为24.57 亿美元，合人民币167.76 亿元，以自由资金和银行贷款付出。SSI 公司在安哥拉18 区的权益探明储量为1.0249 亿桶、09 年原油权益产量为2646.98 万桶，日产能为22.5 万桶，注入后中国石化的剩余原油探明储量将进步3.63%，年产量进步8.79%，按现在的产量估算将增厚EPS 0.03~0.05 元。此次收购在时间点和资产规模上和早前市场传言相仿。2， 公司公布年报，09 年实现总收入1.345 万亿，同比降落10%；实现归属母公司股东利润617.6 亿，同比增长116.5%。摊薄EPS0.702 元，同比增长143.8%，与我们此前的预期同等。收入的同比降落紧张归因于原油、炼油产物及化工产物代价较08 年大幅降落，利润的厘革紧张来自1)原油采购本钱同比低落41.3%：2) 09 年成品油代价改革从根本上改善了炼油利润；3)成品油税费改革导致所得税以外税费同比增长132.3%。别的，中国石化拟发行可转债总额不高出人民币230 亿元，票面利率不高出2.5%。
3，思量资产注入和可转债摊薄，预计10、11 年业绩分别为0.89 元和0.95 元，对市盈率13.2X 和12.4X，处于一体化石油公司公道估值区间的下端。（华泰团结证券研究所）
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