国信证券：华夏银行最大亮点在于负债结构优化
业绩上升源于规模高增长和拨备付出大幅降落 中原银行2009 年净利润增长22.5%。紧张的贡献因素是：拨备付出的大幅降落和红利资产的增长，分别贡献了28 和16 个百分点，而息差降落的负贡献为19 个百分点。资产规模较快增长，息差触底回升
中原银行规模增长较快，息差整年固然有所降落，但从2 季度息差触底后上升，缘故起因是资金本钱紧张是存款本钱的降落，而资产生息率降落速率的放缓。
规模增长未能实现以量补价，负债结构有所优化
红利资产规模增长未能实现以量补价，净利钱收入仍有小幅的负增长。但负债结构有所优化，体现在两方面，一个是存款在负债中占比上升，另一个是存款中储备存款和活期存款比重也有所上升。
网点快速扩张，费用存在回弹压力
中原银行2009 年网点和员工数目有了较快的增长，但人均员工费用降落显着，2010 年费用仍存在肯定回弹压力。
不良率降落紧张源于贷款规模增长
中原银行在2009 年不良继续双降，但余额厘革较小，不良率的降落紧张源于贷款规模增长的分母效应。同时信贷本钱降落至0.82%，股份制银行中相对较低的拨备覆盖率使将来信贷本钱规复性上升出现大概，肯定程度上或将影响业绩增速。
妥当筹谋 静待厘革
中原银行年报根本符合预期，团体筹谋较为妥当。在44 亿次级债发行完成后，我们预计当前的资源富足率在11%左右，但焦点资源亟待增补。中原银行现在估值中恒久吸引力较大，等待筹谋管理拐点出现，我们维持“保举”的评级。（国信证券研究所）
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