华泰联合：上海汽车低估值，低风险
1，2009 年归属于上市公司股东税后溢利65.9 亿元，合每股收益1 元。此中，重要的合资公司和控股子公司中联电子、上汽财务贡献投资收益83.4 亿元，双龙汽车减值计提11.8 亿元，报表表现的本部和南汽谋划性亏损额约13 亿元。2，2009 年合资公司充实分享了中国乘用车市场的繁荣，上海通用贩卖了 66.8 万辆汽车，同比增长68.9%，我们估计其红利同比增长幅度到达130%；上海大众贩卖了70.8 万辆轿车，同比增长了48%，我们估计其税后利润同比增幅高出60%。通用五菱依然维持高增长，销量同比增长68.2%，净利润估计同比增幅靠近150%。
3，对2010 年中国汽车市场的表现我们依然相对乐观，汽车期间的到来意味着将来连续性和稳固性相对已往更好的增长。由于基数分布的缘故原由，2010 年汽车需求的增长将出现前高后低的态势，但在1 季度完成约60%的增长之后，预计年内剩余的3 个季度仍可实现7%~8%增长，整年增长率可达17%~20%，仍然是一个繁荣年。回归理性的增长也意味着2011 年仍然可以审慎看好。
4，2010 年上汽的重要业务分部将广泛受到产能制约，包罗通用、大众和通用五菱，预计上海通用、上海大众销量分别到达85 万辆和83 万辆，增长率分别为27%和17%。但我们对2010 年红利增长远景的推测倾向审慎，这是由于本钱推动型的钢材代价上涨非常难以预估且风险较大。预计2010 年归属母公司税后利润约103 亿元，合每股收益1.57元。低估值和相对较低的推测风险，维持“增持”评级。（华泰连合证券研究所）
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