招商证券：天威视讯电视增值业务发展是亮点
我们以为公司后续值得关注的催化剂浩繁：1、我们判断公司本年关外整合历程会加快；2、三网融合配景下，公司作为试点都会概率很大；3、公司本年开始积极使用平台代价和用户底子发展增值业务；4、公司与深圳移动的互助仍将继承深入，以及举行跨地区扩张或业务模式输出等，都将成为公司股价上涨的催化剂。一、公司09年业绩符合我们和市场预期。公司整年实现收入7.5亿，同比增长5.9%；归属上市公司股东净利润0.8亿，同比增长5.6%；每股红利0.29元。拟10股派红利1元（含税）。
公司09年业绩同比实现正增长，是在税收压力加大和业务外收入镌汰的倒霉配景下实现的，体现出公司良好的策划本领。
公司09年业务增长的亮点是加快有线电视增值业务特殊是高清交互业务的发展，在新增电视用户有限的情况下动员公司电视业务的团体发展，并非常显着的提升了家庭电视ARPU值。公司09年电视业务收入为3.9亿，与08年相比增长收入0.46亿，增幅为13%；我们测算根本收视费业务仅增长0.12亿，剩下的0.33亿增量收入由交互点播和付费频道贡献，动员公司电视业务家庭ARPU值09年比08年增长4元到达38元/户（家庭用户主终端收费28元/月）。此中公司09年纪字电视用户终端数为108万个，新增1.9万个；交互电视用户终端数为12.6万个（含高清交互用户终端数5.65万），交互终端数比08年新增8.9万，而09年付费频道用户终端数仅比08年同比新增0.42万到达5.29万个终端数，表明现在交互业务特殊是高清交互更受到用户的青睐。
二、公司10年将继承精耕细作促进电视业务与宽带业务的发展，同时公司将依附天华世纪的内容上风与迪威特的技能上风，加快实验业务模式的输出。
公司本年在新增电视和宽带用户上都加快了开辟力度，筹分别别新增5.5万户和4.5万户，比我们之前预期分别新增4万户和3万户相比都增长了1.5万户；高清交互业务还是公司电视业务发展的重点。公司筹划发展高清交互用户终端20万个，与我们此前预期符合，公司到本年1季度末高清交互用户终端已累计发展约12万户，与09年相比新增6万户，发展势头很好；我们判断本年6~7月举行的天下杯也将使高清交互业务发展再次迎来小高峰，由于历次庞大要育赛事和变乱都是公司举行营销推广的有利机遇，如08年奥运会和09年的国庆60周年大阅兵等；同时公司本年还将在高清交互业务底子上推出电视回看、时移、录像等多种商业化服务功能，在进一步增强用户体验和黏性的同时，也会丰富公司电视业务的红利增长点。
三、维持“剧烈保举-A”的投资评级。我们猜测公司10~12年EPS为0.35元、0.66元、0.74元。公司预计10 年实现策划总收入8.36万元，净利润0.8亿，对应10年EPS0.3元，我们以为公司猜测偏守旧。详细分析请见正文。
我们以为公司后续值得关注的催化剂浩繁：1、我们判断公司本年关外整合历程会加快，缘故起因是现在广东省网络已开始启动，而且广电总局要求本年各省网络整合要根本完毕，这些因素都会倒逼天威及其大股东要加快关外网络整合步调；2、三网融合配景下，公司作为试点都会概率很大，这有利于公司获取政策方面特殊是税收方面的优惠，有大概会得到高新企业15%的所得税优惠（现在市场对此并未形成预期，但我们以为存在大概性，客岁歌华就依附高清互动电视业务取得15%的所得税优惠），则10~11年业绩可进一步上调到0.38元、0.73元；3、公司本年开始积极使用平台代价和用户底子发展增值业务，此中发展EPG广告以及电视回看;功能就是有益的实验，我们看好公司该类业务将来良好的发展远景；4、公司与深圳移动的互助仍将继承深入，以及举行跨地区扩张或业务模式输出等，都将成为公司股价上涨的催化剂。（招商证券）
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