国泰君安：八一钢铁区域优势明显，业绩弹性大
公司2009 年整年产钢540 万吨，同比增长11.65%；产材508 万吨，同比增长11.51%；完成业务收入164.53 亿元，同比淘汰17.88%；实现净利润1.10 亿元，较客岁同期增长6.05%，实现根本每股收益0.14 元，高于我们的预期。加权匀称净资产收益率略微回升至3.86%。公司2009 年利润分配预案为每10 股派发现金股利0.50 元（含税）。公司2010 年谋划筹划产钢620 万吨、产材578 万吨。公司2009 年四序度毛利率到达10%，略低于三季度；四序度净利润环比上升。由于新疆地域11 月-3 月为冬季冰冻期，钢铁需求较小。1 季度产量最少，毛利水平料变革不大。而预计进入2 季度以后，公司将进入满负荷生产，需求旺季毛利水平将有所提拔。
公司铁水全部为团体供给，存货较少。而关联买卖业务根据团体资源，结条约类市场代价及钢价变革，加成确定铁水代价。由此可知，公司资源根本随着市场代价同涨跌。由于公司坐拥地域上风，钢价向来相对其他地域享有溢价，预计2010 年公司综合毛利率将在10%左右。
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公司现在已经到达700 万吨钢的生产本事，且产物在新疆市场占据率约为70%。2010 年5 月新疆振兴规划或将出台，届时新疆新增固定资产投资必将动员疆内钢铁需求，公司作为疆内最大的钢材生产商，必将受益，而且公司120 万吨新棒材的达产，公司修建钢材产量将继续上升，红利本事进步。
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我们以为公司是范例具备区位上风的修建钢材企业，在未来2-3 年将充实受益于国家对新疆地域的投资。我们预计公司2010/2011 年EPS 至0.74/0.93 元，维持“审慎增持”评级，思量到新疆区位的独特性，给予肯定的议价，给予目的价16 元。（国泰君安证券）
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