兴业证券：南京新百房地产业务蓄势待发
公司本日发布2009年年报，09年公司实现业务收入14.09亿元，同比降落14.63%，业务利润1.11亿元，同比降落0.87%，归属母公司净利润0.89亿元，同比增长19.65%，扣除非经常性损益后归属母公司净利润0.83亿元，同比降落4.15%；根本每股收益0.25元，公司09年分红方案为每10股派发现金1.00元（含税）。点评：1、百货业务收入13.04亿元，同比增长2.65%,我们推测百货业务贡献净利润在6500万左右，与客岁相比根本持平。
2、医药收入到达5952万元，同比增长22.34%，净利润970万元，同比大幅增长74.58%，净利润增速远高于收入增速告急得益于所得税优惠政策；
3、新百写字楼09年根本竣工，2010年开始招商，预计当年略亏；09年地产贡献收入1286万元，贡献净利润1413万元，告急是项目存量门面房贩卖产生收益约1100万元；
4、09年综合毛利率26.71%，同比提拔1.76个百分点，告急是由于房地财产务产生收益拉高毛利率程度，两项主业百货和医药毛利率同比都是有所降落的；
5、09年财政费用率为1.55%，同比降落0.37个百分点，同期公司乞贷由10.45亿元增长到11.15亿元。乞贷增长而财政开支降落，一方面是09年银行贷款利率有所下滑，另一方面，则是公司部门乞贷利钱付出资源化的结果；
6、公司将从2010年4月开始对新百主楼实验策划性改造；地财产务方面，盐城地产项目有望本年下半年开工创建，河西300亩项目也蓄势待发。我们留意到09年年报中，公司已经将河西庐山路项目的地皮转让等相干费用1.9亿元从预付账款转入存货开发资本核算。
7、红利推测与估值。暂不思量东方商城贡献收益，我们假设公司两个房地产项目在2010年下半年动工，分5期开发，则2011年公司业绩有望进入发作增恒久，推测2010-2012年的EPS分别为0.30元、1.06元和1.10元，此中扣除地产项目后贸易、医药、写字楼合计贡献EPS分别为0.30元、0.38元和0.42元。我们推测房地财产务合计贡献净利润有望到达12.2亿，对应每股代价3.4元，按公司现行股价扣除后对应主业动态PE分别为26X、21X、19X，维持对公司“保举”的投资评级。（兴业证券研发中央）
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