安信证券：券商板块1季报前瞻(荐股)
2010 年1 季度，日均股票生意业务额为2004 亿元，同比增长23%，环比降落19%。停止2 月份数据股票生意业务市场份额，与客岁1 季度相比市场份额上升最为显着的是西南证券，市场份额同比增长了25%；与客岁4 季度相比市场份额上升最为显着的是长江证券和中信证券，分别上升4.51%和4.47%，而国元证券市场份额降落最为显着，降落了靠近5%。总体来说，市场份额各项比力表现均比力突出的是长江证券。 我们假设2010 年1 季度各券商市场份额数据仍保持前2 个月份环境，同时假设2010 年1 季度佣金率环比降落5%，得到了2010 年对12 家上市券商的红利猜测。由于客岁同期基数较低，同比增长最为显着的是国元证券，同比增长达67%；负增长最为显着的是西南证券，同比降幅达35%。环比增长最为显着的是宏源证券，同比增长达17%，环比降落最为显着的是西南证券，同比增长达65%。已公布年报的上市券商已达10 家，别的海通证券已公布业绩快报，在我们覆盖的12 家上市券商中只有招商证券尚未公布年报和业绩快报，只公布了业绩预增公告。从11 家公布了年报和业绩快报的公司数据来看，2009 年上市券贸易务收入713 亿元，同比增长42%，实现净利润308 亿元，同比增长59%。
2009 年上市券商中，佣金收入增长最大的是国金证券，同比增长到达了154%。广发证券在大券商中表现较为突出，佣金率降落不到20%，市场份额也只有很轻微的降落。
2009 年上市券商中，东北证券的自营敞口最高，权益投资占净资源的比例为58%，光大证券的自营敞口最低，权益投资占净资源的比例为7%。
经纪业务收入面对来自日均生意业务额和佣金率两个方面的挑衅。业务部数量增速和帐户数量增速之间的差异越来越大，因此佣金率的降落仍然会继续。经纪业务收入降落20%是概率较大的事变。而自营面对的风险要更甚于经纪业务，自业务务在行业收入中的占比为11%。因此从这两项来看，2010 年证券行业业务收入大概会降落25%左右，净利润的降落幅度约为30%。新业务对利润会有3%左右的增量贡献，和传统业务的降落幅度相比，新业务难以增补传统业务的降落。因此我们对证券行业持审慎态度，维持同步大市-A 的投资评级。
对证券行业我们持审慎观点，但满足以下三个条件，即“三低”的券商大概会得到相对收益：1、2009 年自业务务占比低的公司；2、2009 年ROE 相对较低的公司；3、估值相对较低的公司。按照这三个尺度，我们对券商的保举组合为国元证券、华泰证券和海通证券，尤其思量到市场关注点在挪向第二批试点券商的时间，国元证券和华泰证券得到相对收益的大概性在进步。
我们据此下调对上市券商2010 年的红利猜测，重要调解假设为将原来2200 亿元的日均生意业务额下调为2000 亿元，同时假设权益投资收益率为0，对2010 年上市券商红利下调的幅度在2%-14%之间不等。（安信证券研究中央）
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