国泰君安：家电下乡销售增长后劲足(荐股)
家电下乡贩卖增长后劲足。一季度贩卖317 亿元，同比大增在预期之中。环比增长22%，有春节旺销的因素，但更告急的是表现了家电下乡后劲足：1.前期试点的河南、山东和四川继承贩卖居前，22%的农村生齿完成了31%的下乡产物贩卖，映证了我们前期提出的政策实验第1 年、第2 年和第3 年贩卖步进的逻辑。预计本年试点地域贩卖较高，其他处于政策第2 年的地域增长潜力大。2.春节过后的3 月贩卖创出新高，纵然剔除部分的登记延伸因素，也仍旧反映了下乡贩卖的后劲。3.冰箱贩卖额高，同比环比增长均较高，有力回应了之前市场对冰箱下乡增长乏力的担心。4.国有农林场职工纳入，斲丧力强。 新增中标产物表现贡献。春节前中标的新一轮提升限价下乡产物在3 月应已表现贩卖，动员均价连续提升。3 月下乡贩卖均价1983 元，一季度1975 元，09 年四序度为1891 元。预计本年产物结构连续提升。政策理顺将连续促进下乡贩卖放量。我们观察到，09 年12 月下乡贩卖广泛放量，贩卖额环比增长53%，表现了彩电洗衣机放量的效果。但河南12 月贩卖22.3 亿元环比大增225%，与其率先改进补贴兑付机制有关，即大量实验贩卖网点当场垫付。也因此，河南一季度贩卖环比降落7%，与其他省市的增长趋势差异，或由于12 月放量有所透支。我们预计政策理顺的效果将连续表现在本年的下乡放量之中。
彩电冰箱受益较大。彩电、洗衣机贩卖额一季度环比增长33%与29%，比09 年3 季度增长272%与234%，表现了旺季的效应。我们以为春节彩电旺销是意料之中的，洗衣机也未有太大的超预期。超预期的是冰箱贩卖90 亿元环比增35%，是几类产物中增长最高的；比09 年三季度仅降落18%，优于比中怡康监测数据。根据我们的微观调研，空调在河南等省市一季度的贩卖环境也非常好。我们连续本年家电下乡冰箱、彩电受益最大的观点。新增产物中预计电动车贩卖较好，但市场较为无序。
渠道库存消化顺畅。我们在12 月尾测算到935 亿元的渠道库存，剔除企业误利用和登记延伸因素估计在800 亿元左右，此中各人电估计在500 亿元左右，现在来看消化比力顺畅，无需过多担心。
受益企业：冰箱企业贩卖额已有过半来自下乡，仍有望取得较高增长，出货增长将略低于零售。彩电洗衣机旺季已往，但产物升级因素有望支持肯定规模的贩卖额。受益企业告急包罗：冰箱整机和上游企业海尔、科龙、美菱及华意压缩等；彩电企业农村渠道都比力好，澳柯玛电动车贩卖或超预期。（国泰君安证券）
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