安信证券：民丰特纸今年的毛利率水平将低于去年
公司重要生产卷烟纸、工业配套用纸、描图纸等特种纸，为国内第一家卷烟纸和描图纸生产企业。卷烟纸占46%，现有产能3.1 万吨。工业配套用纸占40%，重要分为镀铝原纸、湿强标签纸、格拉辛原纸，合计产能约5.1 万吨。加上别的的纸种，公司合计产能在9.5 万吨以上。 客岁毛利率程度大幅上升的缘故原由，一是由于客岁造纸原质料代价程度总体来讲处于比力低的位置，造成整个造纸行业毛利率程度的体系性抬升；二是公司在原质料代价较低时，储备了肯定命目的低价原质料，同时作为公司重要产物的卷烟纸等代价程度比力具有刚性，在上述因素的同时作用下造成公司客岁毛利率程度的大幅上升。由于原质料代价程度自客岁下半年特别是本年以来的连续上涨，而公司产物代价相对涨幅较小，因此预计公司本年的毛利率程度要稍低于客岁。受到入口纸浆运输的时滞影响，一季度桨价的上升还没有影响到公司的谋划，预计一季度的毛利率程度仍然可以大概维持在比力高的位置，一季度的业绩固然环比稍有降落，但同比可以大概实现大幅的增长。
根据我们调研的情况，短期厂区不会搬迁（至少在本年），纵然搬迁分期搬迁的大概性更大，不会对公司的正常谋划造成很大的影响。至于搬迁因地皮补偿所带来的收益等的测算，要比及具体的政策出来以后才气举行。至于团体股东是否有将团体地产注入的筹划，根据调研情况短期内不会有渴望。
给予公司增持-B 的投资评级，三个月目的价11 元。预计公司2010-2011 年的每股收益分别是0.38 元和0.44 元。公司客岁业绩的提拔重要源于毛利率程度的提拔；由于本钱的上升以及重要产物代价刚性的存在，本年的毛利率程度要稍低于客岁，但预计本年的开工率将会有所提拔，同时8 号纸机由于技改将有7000 多吨产能的增长，思量到行业团体的估值情况以及公司今明两年的谋划情况，给予公司2010 年25 倍的PE，增持-B 的投资评级以及11 元的目的价。（安信证券研究中央）
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