国泰君安：瓦楞纸箱包装行业报告(荐股)
瓦楞纸箱的汗青发展。瓦楞纸于1856 年在英国已有纪录，颠末150 年的进程，现已成为迄今为止长用不衰并出现迅猛发展的制作包装容器的告急质料之一。我国瓦楞纸箱包装起步较晚，1920 年瓦楞纸包装技能导入中国，1954 年由商业部下文，在天下范围内推广利用，改革开放以后渐渐发展起来，形成一个完备、公道的财产体系。 天下包装行业稳步增长。据天下包装构造统计，2002 年天下包装财产总规模为4170亿美元，2009 年增至5638 亿美元，年均复合增长率4.4%。此中纸包装市场2002年为1520 亿美元，占比36%，细分来看瓦楞纸箱为800 亿美元，纸板为420 亿美元；到2009 年纸包装市场增至2160 亿美元，占比略微提拔至38%。中国包装行业快速发展。改革开放30 多年来，我国包装财产总产值以年均递增18%以上的速率连续快速发展。在我国国民经济42 个告急行业中，包装财产从80 年代初期第41 位跃升到第14 位。此中，纸类包装产量2004-2007 年年均复合增长率达12%，且快速增长势头将连续，预计2010 年和2015 年将分别增长到2700 万吨和3600 万吨。
行业整合或会集度的进步是一定趋势。从环球格局来看，包装财产正随着商业流向朝发展中国家转移；而随着中国经济的连续发展，通讯电子、家电、日化、医药、食品等行业保持高速增长的态势，加上当前我国瓦楞纸包装行业会集度还相当低下，鄙俚行业的高度会集一定推动包装行业的敏捷会集,业内上风公司的规模敏捷扩大已是一定趋势。
美盈森——高宽客户群+包装一体化服务=连续的高红利。公司利用上市超募资金，在苏州和重庆布点，加上原的东莞募投项目，新建产能达4.3 亿平米，相对现有不到0.8 亿平方米的产能，增长逾5 倍多，预期用三年的时间渐渐消化，即2013 年完全达产。我们预期2010-2011 年美盈森净利润分别增长29%、62%，EPS 分别为0.95 元、1.55 元。我们看好纸包装行业及公司将来几年的高发展性，维持增持评级，继承维持年初40 元的目的价。
合兴包装——依附“尺度化工厂”模式继承天下扩张。克制2009 年底公司拥有产能4.7 亿平米，筹划2010 年新增产能4.7 亿平米，增幅100%。青岛、佛山、郑州等新厂的达产以及厦门、合肥等地在建产能的投产将为公司2010 年业绩带来大的提拔。我们预期2010-2011 年合兴包装净利润分别增长63%、40%，EPS（未思量增发摊薄）分别为0.57 元、0.81 元。固然公司增发后对业绩有肯定的摊薄，但我们继承看好公司的高发展性，维持增持评级，目的价18 元。（国泰君安）
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