安信证券：汽车与零部件板块2010年中期投资策略(荐股)
汽车销量2 季度是拐点 3 季度负增长。我们预计2010、2011 年中国汽车销量分别可以到达1613、1811 万辆，分别增长19%、12%。根据将2010 年代度、2011 年季度数据季调，在我们前述假设下，2010 年1-4 季度销量同比增速分别为73%、16%、-2%、3%，2011 年1 季度销量将同比下滑8%，2011 年2 季度汽车销量将规复20%左右的增长。 2010 年1 季度高红利水平不具有一连性。2009 年4 季度或2010 年1 季度行业红利水平高于均值。政策刺激下汽车市场的井喷让汽车制造商受益非浅，干系上市公司红利水平在2009 年4 季度或2010 年1 季度得到了大幅度的提拔。思量到金融危急在2008 年3 季度开始对企业红利产生了严肃的影响，与2007 年1 季度至2008 年2 季度均值相比，轿车、载货车、零部件样本公司1 季度净利润率分别进步了4.2、5.1、8.2 个百分点，ROE 分别进步了7.5、8.6、4.8 个百分点。但是由于产能、代价、资本等因素的影响，2010 年1 季度高红利水平不具有一连性。维持行业同步大市-A 的评级。只管当前汽车行业PE 低至13 倍左右，已经靠近汗青最低水平，但是由于当前汽车行业高红利水平不可一连，我们仍然对行业偏审慎。而且从PB 水平来看，横向比力，汽车行业PB 长期低于市场均匀水平，现在行业与市场PB 持平；纵向比力，当前行业PB 是2.7 倍，远高于行业汗青PB 1.2 倍的最低水平。一旦汽车市场销量低于我们的预期，汽车行业仍有进一步调解的风险。
调解市场中探求发展股。在当前行业团体不容乐观的环境下，在调解过程中发掘具有发展性的公司每每会带来超额收益，我们以为汽车板块公司发展性重要来自三个方面：
（1）提拔国内市场份额。我国整车企业前10 大团体占市场份额的85%,整车已经是一个寡头竞争的市场，市场提拔难度大。零部件上市公司中我们看好此中的宁波华翔、兴民钢圈，国内市场另有增长的潜力。而对潍柴动力而言，我们以为近期潍柴全财产链模式难以被复制，公司市场近期难以被对手吞噬，公司市场占据率近期将保持稳固。
（2）开辟国外市场或提拔国外市场份额。只管现在国际不确性因素增多，但国内零部件企业在产物低端的环境下，得到了更高的收益，零部件财产的转移是一种大趋势。思量到当前我国零部件企业的技能水平，我们以为零部件企业走向国际离不开并购整合等资源本事的运用。
（3）通过并购整合等资源运作本事进入新的市场。预计2010 年将有上汽、长安、东风、一汽年产销凌驾200 万辆，北汽团体凌驾100 万辆，大汽车团体的崛起对紧随厥后的广汽、奇瑞、江淮会造成肯定的压力。相对而言，零部件企业整合则刚刚起步，东风、中航、兵装、兵工、万向等均有零部件资产整合的需求，发起重点关注凌云股份、东风科技以及故意于实行国际并购的宁波华翔。（安信证券研究中心）
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