湘财证券：格林美电子废弃物业务再扩张
格 林 美(002340.SZ)：电子废弃物业务再扩张、新项目结构无锡意在华东无锡电子废弃物项目正式签约。公司6 月11 日发布公告称，已与无锡鸿山 经济园区开发有限公司签订了《电子废弃物接纳循环使用与再资源化项目投资框架协议书》。公司拟在无锡市新区设立子公司“无锡格林美资源循环有限公司”（暂定名），投资3 亿元创建电子废弃物接纳循环使用与再资源化项目，并终极将无锡格林美创建成为华东地域电子废弃物分类拆解处置处罚与资源化中央。
新项目结构无锡小城镇、意在抢占华东大市场。固然如今并无详细的项目信息，但我们通过公司选择无锡鸿山工业园区这一决定，可以看出公司放眼整个华东电子废弃物处置处罚市场的勃勃雄心。
公司地点地生产质料供应上风。以上海、无锡、苏州、昆山、杭州为代表的华东地域，是中国电子产业三大产业集群地（长三角、珠三角和环渤海）之一。以公司项目地点地无锡新区为例，该地域是国家级集成电路产业园区，拥有为数浩繁的国表里电子生产企业，每年可产生大量电子废料、边角料、残次品等，这将为公司提供富足的质料供应。
公司项目地点地无锡鸿山镇交通条件上风。南傍京杭大运河，西接无锡国。际机场，紧靠312 国道，沪宁高速公路、锡甘路、东干线、东环线、锡东大道穿境而过。距上海1 小时车程，到省会都会南京160 公里，正在创建中的京沪高速铁路将使得交通上风更为显着。这些都将为公司电子废弃物处置处罚业务向长三角其他都会延伸提供了绝佳的条件。
特别生产质料带来的新产物上风。如前所述，由于公司新项目地处国家级。电子产业腹地，拥有大量芯片、微型和小型电子元器件（智能卡、接插槽等）生产企业，而这些产物的生产废料、边角料、残次品中稀贵金属如金、银、铂等的含量远高于平常废旧家电产物。因此，我们预计公司会根据这些电子废料的特点，开发出新的产物如黄金、白银等。
电子废弃物处置处罚本领快速扩张 、未来业绩增长的发作点。自3 月中旬公司江西丰城项目签订以来，公司操持在各地结构的电子废弃物接纳处置处罚业务继续顺遂推进。以无锡项目签订为标记，如今公司电子废弃物处置处罚业务已覆盖到深圳、湖北、江西、无锡等4 个省市。此中湖北（荆门）、江西（丰城）项目计划处置处罚本领各为5 万吨，我们假设无锡和深圳项目处置处罚本领也为5 万吨，则公司如今电子废弃物计划处置处罚本领已达20 万吨左右。按照我们之前陈诉中测算的每万吨处置处罚本领增厚EPS0.17-2.0 元（按现有股本）盘算，则20 万吨处置处罚本领全部达产后将增厚公司业绩3.4-4.0 元。这符合我们不绝以来的判定，即电子废弃物项目是公司未来业绩出现发作式增长的突破点。
投资发起：我们在之前的系列陈诉中曾反复夸大，公司如今的两大业务模块各具上风，钴\镍项目是公司的传统业务，具有更高的技能壁垒、更美满的上鄙俚产业链、可提供稳固的现金流。电子废弃物项目则是公司在09 年家电以旧换新政策出台后，乐成切入的一个新范畴，其上风在于高发展性。公司双轮驱动的业务结构分身妥当性和发展性。根据我们的测算，公司每新增1 万吨电子废弃物项目处置处罚本领，将增厚公司EPS 约0.17-2.0 元。
别的，2011 年《废弃电器电子产物接纳处置处罚管理条例》、《废弃电器电子产物接纳处置处罚目次》以及电子废弃物处置处罚基金等政策将正式实行，这将为公司电子废弃物项目提供更为宽广的发展空间。同样本着审慎的原则，我们在猜测公司业绩时，并未思量上述利好因素。
根据对公司的调研和对循环经济、再生资源行业的判定，我们以为公司是一个质地良好的循环经济（再生资源）企业。一方面，公司业务符合国家战略性新兴产业发展战略、受国家政策的扶植，同时以技能和品牌上风开辟资源渠道、以渠道创建巩固未来发展的底子，“政策、技能、渠道”三大要素均已具备；正处于快速发展的黄金时期。另一方面，公司两大业务模块各具特色，双轮驱动使得公司业绩分身妥当性和发展性。
公司股价颠末一轮深度调解，如今已经回落到70 元附近，固然估值仍较高，但我们始终对峙看好公司电子废弃物项目标扩张和渠道创建的推进。如今，江西电子废弃物项目已经启动，接纳和超市和处置处罚基地的创建已经开始；无锡项目标正式签订使得电子废弃物向着广大的华东市场扩张。同时，由于6月份家电以旧换新政策向天下推行，公司电子废弃物的泉源将得到有力保障，因此我们以为公司的电子废弃物处置处罚产能或将顺势进一步扩大。别的，我们以为钴镍项目方面也不扫除继续扩大产能的大概性。综合思量以上因素，我们继续维持对公司的“买入”评级，在不思量2011 年电子废弃物政策等利好因素的环境下，2010-2012 年EPS（按未转增股本盘算）分别为1.26元、2.08 元和2.83 元。(金属、非金属与采矿行业研究员：吴江)
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