华泰联合：用友软件行业化应用再下一城
1、公司发布公告，以4.91 亿元的代价收购上海英孚思为信息科技股份有限公司100%的股权（用友软件收购99%，全资子公司江西用友收购1%）。以英孚思为09 净利润2713 万元盘算，本次收购代价对应市盈率为18 倍。 2、英孚思为建立于2003 年，是一家集软件开辟、咨询服务为一体的高科技公司。公司专注于汽车营销与后市场，为汽车主机厂、汽车经销商提供业务流程专业咨询服务和DMS 等焦点应用体系全套管理方案。公司网站的数据体现，公司拥有400 名专业工程师，如今已有20 家整车制造企业、5000 家汽车经销商选择了公司的产物与服务。2009 年英孚思为的收入为9281 万元，净利润为2713 万元。3、汽车 IT 是比年增长灵敏的热门范畴之一，根据CCID 的猜测，将来三年中国汽车行业应用软件市场年复合增长率为23.3%，2012 年市场规模将达15.3 亿元。
4、本次收购是用友软件行业化应用的又一实践，通过对汽车软件范畴龙头公司的收购，公司得以切入灵敏发展的汽车IT 行业，分享行业管理软件和咨询服务业高速增长的时机。外延式增长已成为公司发展方式之一，我们预计将来公司围绕行业化应用将有进一步的并购动作。
5、客岁同期出售北京银行股票得到投资收益2.6 亿元，本年此项收入不再，我们预计本年上半年公司净利润将出现大幅降落。但如果剔除投资收益影响，公司策划性业绩仍保持稳固增长。
6、按照 20%的业绩增长盘算，英孚思为2010 年净利润约在3200万，收购英孚思为对公司业绩影响为0.04 元左右。之前的红利猜测已经包罗了我们对公司外延式增长的预期，维持公司红利猜测，预计2010—2012 年公司收入分别为32.49 亿、42.91 亿和54.74 亿元，归属母公司净利润分别为4.94 亿、6.64 亿和8.72亿元，摊薄每股收益分别为0.60 元、0.81 元和1.07 元，维持“增持”评级。（华泰团结证券研究所）
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