广发证券：通程控股配股公告点评
事故：公司公告拟申请配股发行A 股股票，公司本次配股发行A 股股票所召募资金总额不凌驾60,000 万元，本次配股以公司停止2010 年3 月31 日总股本351,016,310 股为基数,向全体股东每10 股配售不凌驾3 股，共计可配股份数量不凌驾105,304,893 股。 我们的观点：配股项目有利于低落财政费用和提拔公司主业务务竞争力公司公告配股项目为(1)新开和提质改造门店项目30,000 万元；(2)归还银行贷款及增补运动资金30,000 万元。新开门店项目告急为投入8100万新开18家电器门店美满公司在湖南省内布局和投入11000万元新开百货门店。电器门店选址上公司告急是加强在公司现在相对单薄地域的网点布局，比如衡阳、株洲、永州、益阳各新开2家，湘潭、常德、郴州、岳阳各新开1家，同时加强在湘西的布局，新开4家。完成新门店布局后，公司将在湖南省内拥有55家电器门店，布局更加公道和美满。从网点都会分布来看，县级都会网点将到达6家，有利于公司进一步巩固在三线都会的上风职位。我们预计10年-11年新开电器门店分别为8家和10家。
新开百货/购物中心门店为长沙红星店和株洲店，红星店已于本年2月份业务，红星店预计2010-2011年业务收入15000万元和24000万元，净利润300万元和600万元，株洲店面积较大，预计2011年中开业，当年实现业务收入20000万元，净利润-500万元。
投资发起
按照召募资金测算，公司配股代价不低于5.70元，较上个买卖业务日收盘价9.05元折让37%。若完全按以上代价和股本举行配股，则配股后股东持股本钱为8.28元，我们守旧预计配股项目实行2010-2011年新增利润分别为2000万元和4000万元，摊薄后EPS分布为0.30和0.46元，对应PE分别为27.6和18倍。
我们看好公司的逻辑照旧其一，公司电器业务将保持收入和净利润率双向提拔，购物中心业务发展将面临进军二线市场发展的时机，有快速增长的潜力。其二，公司管理转型的刻意刚强，管理团队具有剧烈的业绩改善动力，且大股东和管理团队与流畅股东长处高度划一；其三，长沙致力于成为地域斲丧中心的政策也将为公司快速发展迎来良好的市场时机；其四，公司配股项目标实行有利于公司久远发展。我们仍维持买入评级，思量到市场团体估值程度下行，我们调解公司目标价至12元，对应11年24.4倍PE。（广发证券研究中心）
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