安信证券：乐普医疗并购推动高成长
公司已形成PCI 支架，耗材，和装备三大业务模块，产物组合动员灵敏增长。公司2009 实现收入5.65 亿元，同比增长43.5％；实现净利润2.92 亿元，同比增长45.11%。2010 年一季度，公司在PCI（冠脉参与手术）支架，耗材，和装备三大业务形成的产物组合动员下继续高增长，公司实现收入1.85 亿元，同比增长35.98%；实现净利润1.09 亿元，同比增长41.04%。由于中国心血管治疗范畴拥有巨大的市场潜力，我们以为公司产物组合的销量增长仍将连续；代价方面，只管未来 PCI 支架的代价大概将不绝降落，但由于公司的贩卖规模不绝扩大，足以冲跌代价的影响，公司的毛利率，净利率将根本维持稳固。 PCI 业务向二线医院市场渗出，继续高增长。由于多数会三甲医院的一线市场竞争剧烈，而且市场已靠近饱和，公司正在将业务向下渗出，即增强对二线都会医院的贩卖。中国PCI 市场的巨大潜力体如今二三级都会市场尚未被完全的开发，以及医保的广覆盖比例正在渐渐进步，我们以为二线医院市场将成为公司PCI 业务以后的告急增长点。全面收购卫金帆，以造影机动员耗材贩卖。公司收购了卫金帆剩余的63.15%股权，是故意全面进入造影机范畴，以造影机动员耗材的贩卖增长。公司已创建起支架，耗材，和装备的PCI 产物组合，渐渐成为一个心脏参与治疗的办理方案提供商，PCI 各个环节的产物贩卖将相互动员贩卖的增长。
公司将运用超募基金并购优质企业。为了进一步完满产物组合，实现外延式扩张，公司正在通过股东华平资源在国表里探求符合的并购对象。华平资源是美国顶尖的PE 机构，将通过本身广阔的项目网络探求适当乐普的收购对象。公司管理层部门来自中船投资，拥有丰富的收购和整合履历，信托公司除靠PCI 产物组合主业继续高速增长外，海将以收购优质的医疗东西企业继续维持高发展。
给予“增持-A”的评级，12 个月目标价33 元。近期由于市场对于药品贬价的担心，医药行业团体的大幅调解反而为公司带来投资机遇，我们预计公司2010 年，2011 年的EPS 为0.50 元和0.67 元，给予“增持-A”的评级。公司是创业板高技能高发展的代表企业，若按照2011 年业绩给予50 倍PE,则未来12 个月目标价33 元。（安信证券研究中央）
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