安信证券：承德露露顺利换届，平稳过渡
顺遂换届，安稳过渡：承德露露发布公告，公布了新一届董事会的职员构成和谋划管理团队的任命。由大股东万向团体的代表管大源老师接替王宝林老师（露露团体董事长，70 岁）担当股份公司的董事长。换届后，董事会万向与露露团体人数比例由原来的3:3，变为4:2。董事会任命的新一届的谋划管理团队根本仍由来自露露团体原班人马构成。我们以为：由于公司产物生产加工、以及告急原质料采购乃至重要市场都是在承德周边的华北地区，谋划管理团队保持相对稳固包管了公司换届后生产谋划不受影响，实现安稳过渡，向市场通报了一个正面的信息。 核桃露或将成为新的利润增长点：公司2009 年推出植物卵白饮料系列新品核桃露和花生露。核桃露客岁贩卖约5000 吨，产物仍处于推广和培养阶段。我们以为承德露露在植物卵白饮料中具有的品牌效应和多年来精耕细作的贩卖渠道可以大概提升这些新品的竞争力，2010 年一季度核桃露的市场贩卖状态精良，我们预计2010 年核桃露能为公司贡献收入约2 亿元。镀锡铁代价上涨腐蚀公司利润：公司产物的包装质料为镀锡铁，在资本中的占比力大。自本年2 季度以来，国内镀锡板代价不停走高，已经到达8700 多元/吨，按此代价盘算，2010 年铁罐的代价将比客岁上涨了12%，到达0.58 元/个，使公司的综合毛利率降落1-2 个百分点。
红利猜测和投资评级：由于公司增强了营销力度，同时本年“坐享”一个完备的春节贩卖旺季，我们预计公司的杏仁露和新品核桃露贩卖额将会有较大幅度增长。由于重要原质料资本马口铁代价上涨，使2010 年的综合毛利率小幅降落。思量到公司换届后生产谋划可以大概稳固运行，预计公司2010-2012 年未摊薄的EPS 分别为1.20、1.52和2.08 元，维持增持- A 的投资评级，3 个月的目的价45 元。（安信证券研究中心）
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