湘财证券：大同煤业资产注入大幕再度拉开
事故：6 月22 日，大同煤业发布公告称，为渐渐管理与控股股东同煤团体之间存在的同业竞争，公司拟收购同煤团体拥有的燕子山矿相干资产、权益或负债，包罗但不限于燕子山矿采矿权等无形资产、房屋全部权及与燕子山矿全部业务相干的呆板装备及其他固定资产。在收购燕子山矿相干资产后，公司拟承租同煤团体拥有的燕子山矿相干地皮。 投资要点：燕子山矿为国家“七五”重点工程项目，计划矿井生产本领为400 万吨/年，2005 年审定生产本领为480 万吨，现在产能在450 万吨/年，原煤全部入洗，产物品种齐备，有洗末煤、洗中块、洗大块等，全部为低灰、低硫、高发热量的优质动力煤。
停止2009 年11 月30 日，燕子山矿保有资源储量3.09 亿吨吨，可采储量约为1.36 亿吨.燕子山矿相干资产的总资产约13.29 亿元，净资产11.07 亿元。此次大同煤业发布的收购公告，已是第二次提出向团体公司收购燕子山矿。2008 年8 月，大同煤业曾发布公告，准备以增发的方式召募资金不高出25 亿元，用以收购燕子山矿。然而，由于2008 年A 股市场不绝受到体系性风险影响，公司股价下跌幅度较深，增发不绝未能成行。
我们以为此次公司重启燕子山矿的收购运动可与公司不久前出让内蒙同煤鄂尔多斯矿业股权事故接洽起来。大同转让同煤鄂尔多斯股权应该是为收购燕子山矿及大股东的其他资产筹措现金，即有大概不完全依赖于股权融资，以自有资金来对大股东资产举行收购。根据公告披露的第三方评估陈诉，燕子山矿红利本领在2009 年有所下滑，公司有大概思量到股权融资大概会冲淡公司业绩，因此接纳现金收购的方式。
燕子山矿是同煤团体2002 年对大同煤业举行减资期间收回的云岗沟5 矿之一。由于大同煤业上市之时，大股东同煤团体曾答应，在2014 年之前把旗下全部煤炭资产注入上市公司，因此大同煤业团体上市的预期不绝存在。收购燕子山矿项目的重新启动，标志大同煤业资产注入进而团体上市的大幕再度拉开。
大同煤业是国内少有的纯动力煤类上市公司，其煤炭业务贩卖毛利率多年来保持行业领先水平。将来大同煤业的投资机遇紧张将来自于同煤团体的资产注入，预计燕子山矿注入后，云岗沟5 矿的其他4 矿也有望注入上市公司。在不思量资产注入的情况下，我们预计公司2010-2012 年每股收益为2.05 元、2.43元和2.88 元，分别对应16.29X，13.74X 和11.59X 市盈率，估值上风较为显着。思量到公司将来将渐渐得到团体优质资产的注入，我们给予公司“买入”评级。（湘财证券研究所）
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