华泰联合：双象股份—超纤领域的领跑者
1、公司是国内唯逐一家同时具备超细纤维超真皮革（简称“超纤“）、PU 合成革和PVC 人造革生产本领的企业。生态革产物（包罗生态PU 合成革和生态超纤皮革）产量居于行业第二，高性能PVC 人造革处于行业前线。 2、公司募投项目标第二代超纤实现纺丝质料和工艺的“技能突破”，弥补了我国在高档超纤范畴的空缺，将以极高的性价比上风实现高端超纤范畴的“入口替换”。3、公司在超纤范畴的发展空间巨大。国内超纤范畴的需求增长高出30%，超细纤维在人造革合成革需求中的占比逐年上升。2004-2007年，超纤的入口依存度仍然维持在25%，供需存在较大的缺口。国内仅有少数几家厂商具备超纤的生产本领，竞争环境相对宽松，公司将依附其技能上风逾越行业的增长。
4、“一站式”服务模式规避了产能消化风险。公司具备“三横五纵”的产物链，为客户提供“一站式”的服务。据公司测算，现有客户对第二代超纤的需求量已高出了300 万平米/年（募投项目一半的产能）。别的，公司还积极到场汽车行业ISO16949 认证，为第二代超纤产能投放做积极准备。
5、一连的产物创新本领是公司长期发展的源动力。公司具有业内领先的产物开辟的技能平台，可以大概针对卑鄙客户需求做出灵敏反应，产物更新速率快，种类丰富，每年均有多个新产物推向市场，保障了公司一连的红利本领。以客户需求为导向的研发模式推动公司新产物的研发和改进，造就了一连的产物创新本领，走在“新质料”行业发展的前端。
6、根据我们假设，预计公司2010 年-2012 年实现每股收益分别是0.61 元、1.05 元和1.70 元，净利润增长率分别为29%、73%、62%，在子行业和公司高速发展的配景下我们以为2011 年30 倍PE 可以大概反映公司的代价，初次给予“增持”的评级。（华泰团结证券研究所）
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