申银万国：2010下半年航空业投资策略(荐股)
航空企业的周期性特性在渐渐削弱，渐渐向代价型企业转化。 市场对航空的固有认识和担心：1、航空是强周期性品种，更多的是交易业务性时机；2、航空业恒久看不能创造代价；3、航空业受到外界影响大，行业谋划较为脆弱。航空的强周期性重要来自于两个方面，较为重要的是供给和需求的平衡带来的供需周期，反映在客座率水平和票价水平的颠簸；别的一个方面是油价周期，2002-2008年，油价一连提拔成为拦阻航空业红利的拦路虎。时机来自于“差别”和“变革”，而不是来自于履历和简朴类比。中国航空业有什么变革？油价稳固的天时、中国市场的地利、政策鼎力大举支持的人和打造不一样的中国航空：1、民航强国战略下政策的鼎力大举支持，除了税费减免和注资以外，更为关键的是对市场竞争格局的引导，包罗国际航权资源、国内时候资源的分配、高铁网络运行后航班运力的调配；2、广阔的市场空间是民航强国的有力支持。斲丧升级、城镇化和出境游加快增长，奠定了确定的市场空间，而两舱市场的开发有利于票价水平的提拔；3、发达国家的高赋闲率和高债务，中期增长迟钝，油价不存在趋势性上涨时机。中国航空业与美国有什么差别？美国1978 年后需求空间打开的同时实行了《航空企业放松管理法》的自由化政策竞争加剧；而本日的中国航空业需求空间打开，政府明智的选择了两到三家大型航空公司的寡头把持方式保障行业康健发展。
维持航空行业看好评级。航空处于战略发展时机期，我们以为2020 年前中国民航将实现第一阶段7 亿人出行的规模的阶段性目标；中国的航空行业收入在举世占比仅为4.45%，将来全行业具备至少翻倍的空间；需求、有用票价的共同提拔，油价维持稳固，行业毛利率和资产周转率共同提拔从而带来行业ROE 水平的渐渐上升。
买入中国国航。预计2010-2011 年每股收益0.72，1.0 元，具有超预期大概。中国国航是确定的民航强国的载体，具备资源、网络、管理、市场、品牌、战略上风；通过货运业务、维修业务的干系多元化规避周期颠簸，将成为代价型公司的先导者。（申银万国证券研究所）
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