广发证券：农行初步确定A股上市询价区间点评
事故：28日晚间，农行公布与承销商根据A股预路演与开端询价环境，联合正举行的H股管理层国际路演及国际配售簿记建档环境，在充实思量农行根本面、银行业及可比公司估值水平及市场环境等因素后，终极确定农行本次发行代价区间为人民币元/股。 我们的观点：1、该代价区间略低于此前机构报价中值2.70元，也低于市场预期。该代价区间对应1.76-1.87倍融资前PB，9.4-10倍2010年PE，1.54-1.64倍2010年PB。当前银行股的2010年动态PE约为9.7倍，动态PB为1.7-1.8倍，可见，农行以此发行代价上市与上市银行的估值水平根本相称。由于银行股当前从汗青及国际比力看估值均处于低估，农行以上述代价区间上市后的代价稳固性较高，与其他银行股同具抗跌性和相对收益空间。
2、我们预计农行2010年净利润为847.17亿元，同比增长30.33%，2010年EPS为0.27元/股，思量09年分红后的2010年BVPS为1.63元/股。处于政策红利和贷存比提升阶段的农行在将来三年发展性较为确定，年均净利润增长高于同业。从该意义上讲，农行可在此期间享有高于同业的公道估值水平，上市后股价存在肯定上涨空间。
3、以区间上限2.68元/股，派息率40%盘算，农行09年的股息收益率为3.73%，2010年预期股息收益率为4%，高于5年定存利率（3.6%），思量税收因素后依然高于5年期国债利率(2.78%左右)，具备中恒久投资代价。
综合以上分析，我们以为农行本次确定的发行代价区间公道，终极上时代价较大大概落在区间上限。预期上市后股价体现稳中向上，具备中恒久投资代价。（广发证券研究中央）
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