华泰联合：云内动力—政策改变命运
节能汽车（1.6 升及以下乘用车）推广政策的出台，标志着2007 年后轿柴重返国家重点支持行列，政府对交通范畴节能减排过渡阶段的技能路径接纳了更为开放和划一的态度。联合这一政策、将来较大概率出台的增长柴油供给的支持政策和中国柴油需求增速大概放缓的被页粳我们更乐意信赖政府正在为奠基中国适度发展轿柴的底子而积极，通过国际比力，我们以为将来6~7 年中国柴油乘用车比例大概上升至8%~10%，此中2011~2012 年将是中国轿柴借路微客起步的阶段，而2013~2016 年将是1.6L 以下轿车柴油化灵敏进步的阶段，2016 年中国柴油乘用车销量或将凌驾200 万辆规模。在此过程中，由于微客市场的特殊性或将形成微客柴油机市场的寡头竞争格局，而进一步地由于微客柴油机带来的规模上风使得轿车柴油机市场大概也将继续一连之前格局，云内如今看来有较大时机成为最重要的受益者。依照行业惯例，很难想象上汽、长安如许的大汽车团体会在发动机这类关键零部件上长期依赖外部客户，因此将来我们或答应以看到上述团体钻营与云内更进一步地举行资源互助。别的，上汽、长安同一汽、东风相比，商用车平台不停属于弱势，若能将云内归入体系内，或可助力商用车业务的发展。由于如今云内已经与通用五菱开展产物互助，上汽大概更为主动。思量到产物推出需至2011 年底，我们大胆推测将来一年大概是关键时间段。
预计 2010~2012 年EPS 分别为0.48、0.59、0.85 元，只管当前股价对应2010 年PE 似乎较高，但是现实上公司将来将渐渐转型为一家以轿车柴油发动机为主的公司，以如今传统商用车轻型柴油机业务的红利本领来权衡公司代价似乎有些“刻舟求剑”的意味。根据我们的推测，公司2012 年净利润为3.37 亿元，而2016 年净利润可达约10 亿元，这意味着站在2012 年的时点，其将来四年的复合增长率仍将凌驾30%，因此上调至“增持”评级。（国都证券研究所）
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