申银万国：2010下半年保险业投资策略(荐股)
保险公司斲丧属性加强，但并不意味着投资属性的消散。新管帐准则的实行固然使得保险公司利润的稳固性进步，但利润实现仍依赖于投资收益。短期投资收益降落影响当期利差和净利润，而长期投资收益率降落则会影响公司内含代价和新业务代价实现。 国际履历表明，中期低息情况下保险公司策划情况和股价体现堪忧。债券市场数据表明，2010 年以来，中、长期加息预期显着减弱，债券收益率走低。中期低息成大概率变乱。通过研究美国、英国、台湾和日本中期低息情况下保险公司的策划情况和股价体现，我们发现：低息通常因由于经济阑珊，低息年份各国保险公司均出现净利润降落、净资产增长停滞，股票体现根本与大盘同步，乃至大幅跑输。国内保险公司中期面临投资逆境。宏观经济情况固然缘故起因种种、各有差别，但保险公司均面临雷同的投资逆境：股票市场低迷，债券收益率走低。2010 年以来，中、长期债券收益率降落40-50bps，固定收益类资产收益率的走低使得保险公司投资面临巨大挑衅，而2010 年快速增长的保费更增长了保险资产设置压力。固然保险公司大概通过下调结算利率和分红水平来低落负债资本，但股市和债券收益的低迷使得保险公司利差缩窄已成一定。
新管帐准则实行使得寿险公司的短期利润受国债到期收益率影响较大。新管帐准则规定，传统险评估利率的盘算规则为基准利率（现在选用三年移动均匀的国债到期收益率确定的即期利率）底子上+溢价。2010 年国债收益率的降落将影响预备金评估利率，2010 年年报评估利率预盘算2009 年降落10BPs，寿险责任预备金提取将有较大幅度增长，因此负面影响报表利润。2010 年保险公司业绩预计将实现零增长，乃至负增长。
难觅催化剂，下调评级至中性。保险行业现在估值水平较低，安全和太保的新业务代价倍数不敷10 倍，A-H 负溢价达20%，但下半年看不到上涨的催化剂，同时面临较多风险因素，保险公司股价体现会相对平庸，且面临补跌风险，下调行业评级至中性。公司方面，发起增持中国安全。中国安全现在股价对应新业务倍数仅8 倍，下跌空间有限，而安全的管理服从有目共睹，2010 年安全个险新单保费收入绝对额预计已高出国寿，且增长势头强劲。安全的金融帝国之路正在举行，金融平台为各业务间的交错贩卖提供底子。
2010 年下半年保险行业大概面临的风险因素包罗：1）保险公司中报业绩大概低于预期；2）股票市场连续低迷；3）保费收入增速下半年放缓。（申银万国证券研究所）
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