国泰君安：2010电信运营行业中期策略(荐股)
行业连续回暖、无线增值业务景气上升： 2010Q1 行业收入为2096 亿元，同比增长6.6%，相比2009Q4 回升了0.3 个百分点，行业收入增速从2009Q1 一连5 个季度保持了增长，行业增长趋势根本建立。2009 年无线增值业务收入占比为22.8%，3G 期间以手机付出、手机阅读、手机游戏、手机动漫为代表的移动互联网业务在运营商推动下景气上升，未来将成为行业收入增长的主动力。行业失衡有好转：行业业绩失衡连续了2009 年整年，并在2009Q4 到达最大，2010Q1 开始好转，中国移动的收入占比相比09Q4 降落3.5 个百分点到53.9%，净利润的占比降落11.2 个百分点到82.5%。3G 新增用户增长灵敏：2009 年底3G 用户占比、新增3G 用户占比分别只有1.4%、9.5%，而2010Q1该比例分别为2.4%、25.8%。与举世的3G 发展相比，2004 年举世3G 用户才开始正式商用，2005Q2 该比例分别为2.6%、7.6%。预计5 月份联通调解3G 资费及中国电信推出千元以下3G 手机运动将刺激3G 用户有较大的增长。
行业利润连续降落：2010Q1 三大运营商的合计利润为308 亿元，同比下滑7.3%，行业利润还未出现增长信号。重要缘故起因在于行业资费的不停下调、运维、手机补贴等资本的不停上升的趋势没有减缓，行业的手机补贴2010 预计增长37%。在行业收入没有大幅增长环境下，预计行业红利难有反转。
投资发起：保举国脉科技、拓维信息和中国联通。国脉科技受益于电敬佩务市场的广阔发展空间及对服务外包质量的日益进步，作为国内唯逐一家以电敬佩务为主业的公司迎来惆怅的发展机会，公司近期的收购及增发为中长期发展铺平门路， 10~12 年预计EPS 为0.30 元、0.38 元、0.50 元。拓维信息的业务会合在手机动漫和移动电子商务范畴，手机动漫业务颠末4 年的发展已初具规模，未来将受益于国家对动漫产业发展的支持、3G 用户规模的扩大、3G 网络速率提升、移动智能终端遍及等多重因素，10~12 年预计EPS 为0.94 元、1.10 元、1.38 元。中国联通的用户及收入布局连续优化，4 月份的新增3G 占比已达48.2%，增长安稳，公司的业绩从2009Q4 的谷底开始好转，毛利率开始回升、期间费用率有所降落，预计10~12 年EPS 为EPS 为0.089 元、0.124元、0.196 元。（国泰君安证券）
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