湘财证券：青岛金王上下游拓展蓄势待发
亚洲规模最大、综合气力最强的蜡烛制品生产商，环球第3。公司是美国沃尔玛、法国家乐福、德国麦德龙、瑞典宜家家居的蜡烛类产物紧张供应商，已脱销天下50 多个国家和地区，出口额占中国蜡制品约10%，是国内第2 的大连达伦特的3 倍、排名第2-4 位公司的总和，国内具有绝对规模上风。 公司依附具有1200 多项发明、实用新型、外貌筹划专利，拥有38000 多种产物，拥有80 多人的筹划团队，国际领先的研发中央被瑞典宜家家居、瑞士SGS授权为蜡烛产物标准检测机构，每年新开辟的产物凌驾7000 多种，而一样寻常国外厂商产物种类多在3000 种左右；公司已经在日用消耗操行业形成了具有自主知识产权的强盛财产集群，具备了很强的行业竞争上风。金王公司一边做贴牌赚取加工费，一边使用自有品牌在外洋贩卖，成为唯一在西欧市场上具有肯定品牌着名度的国内蜡烛制造商，金王自主品牌产物出口贩卖占金王产物总贩卖量的60%左右，外洋贩卖拥有“KingKing”自有品牌已在环球26 个国家举行注册，多次被沃尔玛评为环球偕行业最佳供应商。
欧盟反倾销裁定效果使公司出口欧盟订单大增，越南子公司规避美国反倾销。2009 年5 月14 日起实行、有效期5 年的欧盟蜡烛制品反倾销裁定，使金王与宁波旷世居家和宁波旷世智源得到了0%反倾销税率，而国内产能第2 的大连达伦特性收25%税率，这使得欧盟订单像金王公司如许的龙头企业会合。
欧盟反倾销裁定的利幸亏本年得到完全体现，公司产物出现淡季不淡，开春以来就不绝满负荷生产；从如今的订单量来看，本年上半年出口额预计增长130%左右，传统旺季的3 季度预计增长150%-200%，整年预计增长150%以上。
越南的子公司宝旌国际享受劳动力资本低（约为中国50%）和免四减三（减到10%）的税收优惠政策，本年3 月三期工业园实行，本年预计营收能到达1 个亿，产能达产后将到达3 个亿以上，越南产能的开释有利于规复对美国出口的增长态势。
公司实行纵向一体化战略，上鄙俚拓展蓄势待发。国内消耗升级加快，金王公司内销空间很大，如今公司拥有13 家贩卖蜡烛、香薰、护肤用品于一体的直营佳构店，筹划到年底在紧张都会繁华商业区的中高档购物中央开设直营佳构店到30 家，2011 年到达50 家，国内直营毛利率高达50%，是出口的2 倍。
作为公司上游拓展第一步的利津森化收购过程并不顺遂，近期已经股权转让，这并不影响公司开辟上游的步调与雄心。控股股东的美国油田资产可开采量达6000 万桶，年产量可达200 万桶，若油田资产注入将提拔EPS 为1.8 元；若按2011 年达产率30%测算，可贡献EPS 为0.54 元。
风险提示：人民币升值过快和原质料代价大幅上涨。投资计谋：暂不思量公司未来大概注入金王团体公司的油田资产，假设公司油品商业业务本年净利润3500 万元，我们预计2010-2012 年EPS 分别为0.40 元、0.56 元和0.72 元。蜡烛制品是快速消耗品，具有防御性，而且环球第3 家和国内唯逐一家蜡烛制品上市公司具有稀缺性，在中小板上市可以享受较高的估值程度，我们给予2011 年30 倍PE，6-12 个月目标价16.8 元，初次给予“买入”评级。（湘财证券研究所）
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