申银万国：汽车行业2010中报前瞻(荐股)
投资选择：维持前期陈诉观点：3 季度大概是整年低点，在节能车政策、购置税政策及传统消耗旺季配景下，4季度可见行业需求和红利的环比回升。宇通、福耀中期业绩预增拉开汽车公司中报预增的序幕，预计厥后仍将有别的公司大幅预增。从估值角度看，行业团体PE 估值已公道，但PB 仍未到汗青低点；部门公司PB 估值已到达或已低于汗青均匀水平，股价再向下空间有限。预计中期业绩将同比大幅预增的是：上海汽车、宇通客车、福田汽车、福耀玻璃、华域汽车、广汽长丰、江淮汽车、潍柴动力、一汽轿车、长安汽车、江铃汽车、金龙汽车等。 预计3 季度需求可见整年低点，4 季度需求和红利均将环比回升。维持整年汽车销量增速在17.6%左右的判断，受经济增速下滑及客岁同期基数影响，下半年需求仍将环比向下，且3 季度是传统淡季，3 季度大概将是整年低点（这已在市场预期中，汽车公司股价已经包罗这种预期），但我们预计节能车补贴政策将在4 季度刺激小排量车需求（不扫除在3 季度末其结果就大概体现出来），预计4 季度需求将痴钝回升；下半年资本压力将放缓；预计4 季度行业红利将环比回升。预计轿车及给轿车配套零部件公司中期业绩均向好，发起整车重点关注上汽、一轿；零部件关注福耀、华域。从2 季度开始，轿车行业月度贩卖数据出现环比降落，其重要缘故起因是厂商的结构性分化，日系、自主品牌需求较差，而西欧系、德系等需求仍向好；且在行业2 季度销量环比降落8.8%的配景下，部门轿车公司2 季度需求仍环比向上，结构性特性显着，如上海通用（销量环比增长3.8%）、上海大众（环比增长8.4%）；与之相对应的上市公司中期业绩值得关注。预计上汽中期业绩同比增长约300%左右；一轿主业同比增长148%左右；长安主业同比增长169%左右；福耀主业同比增长约289%左右，华域汽车同比增长100%左右。
上半年客车行业全面复苏，龙头公司客车需求好于预期，4 季度将迎来需求旺季，维持宇通、金龙增持评级。1-5 月受内需及出口需求双向好转，客车销量同比增长59%%，龙头公司需求好于预期，我们在前期宇通公司陈诉中已经推测公司中期EPS 在0.62 元左右，将同比增长67%左右；3 条金龙累计销量同比增长78.2%，预计中期业绩同比增长180%左右。
上半年重卡需求好于预期导致重卡公司中期业绩也大幅增长，维持福田（我们预计中报同比增长120%左右）、潍柴（预计中报同比增长155%左右）增持评级。1-5 月重卡销量为49 万辆，同比增长121%，重卡需求的超预期导致重卡公司中报均大幅增长。由于重卡与投资等干系度较高，下半年受投资增速降落影响，预计重卡需求将显着环比降落，但福田和潍柴现在估值已具安全边际（福田股价已跌破17.77 元的增发价，现在PE 为10 倍，潍柴 PE 为10.5 倍），股价中已部门包罗了市场对下半年的悲观预期，纵然3Q10 年需求下滑，公司股价向下空间也不大。（申银万国证券研究所）
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