申银万国：2010下半年汽车行业投资策略(荐股)
告急投资计谋。我们以为受经济增速放缓影响，下半年行业销量环比降落是趋势地点，且3 季度大概是整年低点，在节能车政策、购置税政策及传统消耗旺季配景下，4 季度可见行业需求和红利的环比回升。将来行业及公司均将发生分化，普涨普跌征象将徐徐镌汰；传统企业具技能升级、自主品牌规模进步，其估值将得到溢价；能体现出需求、业绩、把握新能源产业链的新能源汽车企业估值也才华得到市场溢价。从估值角度看，行业团体PE 估值已公道，但PB 仍未到汗青低点；部分公司PB 估值已到达或已低于汗青匀称程度，股价再向下空间有限。我们以为下半年仍以优选个股为主，结构性时机仍存；告急看好的公司：上海汽车、宇通客车、福田汽车、云内动力、福耀玻璃、广汽长丰、江淮汽车、潍柴动力、一汽轿车等。 行业迎来结构性转型期。现阶段中国经济正处于转型期，而在此过程中，汽车行业也开始进入转型期，且政策将加速产业的转型。中国将来最大的内需在城镇化，将来城镇化率的进步将刺激汽车需求。城镇化的地区化特性将推选行业结构转型的进程；中西部地区城镇化率的进步将导致行业需求从东部向中西部扩散，城镇化进程将加速乘用车中微型车及商用车中轻卡需求比重的进步；商用车中轻卡需求也具地区梯次转移特性。别的，节能减排产业政策将刺激节能车及新能源汽车的发展。政策成为结构转型的催化剂。2009 年汽车产业政策告急是保增长促需求，2010 年行业政策告急是以调结构为主，以节能减排为主，预计节能车补贴政策刺激需求的结果在4 季度体现（固然也存在提前的大概），该政策将克制下半年汽车需求下滑幅度。将来产业政策将有保有压，投资思绪应告急追寻政策支持的方向。
转型将酝酿结构性时机。从中长期看，我们看好节能的微车及商用车中的轻卡需求比重的提拔。本年下半年，受经济增速降落影响，汽车团体需求仍将环比向下；且3 季度需求压力将较大，但预计4 季度需求将环比回升。本年轿车行业出现显着的结构性特性，日系及小排量车需求下滑显着，而西欧系需求仍保持稳固增长；由于受下半年投资增速降落影响，预计重卡需求环比降落显着。城镇化进程刺激轻卡从东部沿海地区向中西部转移；将来需求空间仍较大。客车整年前低后高，4 季度将迎来需求旺季。人力本钱上升对零部件企业影响较大，下半年原质料本钱压力放缓，4Q10 年需求将环比回升，4 季度或见红利环比回升。（申银万国证券研究所）
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