申银万国：招商银行资产质量保持稳定
积极推进二次转型。继04 年乐成实现一次转型，零售业务和中心业务得到快速发展后，公司本年提出二次转型，重在通过结构调解进步定价本领，走低资源斲丧和资源投入，较高贷款议价本领和红利本领之路。公司夸大对公业务积极调解客户结构，增强中小企业尤其是小企业业务；零售业务积极调解产物结构，提升个人消耗性、筹谋性贷款占比。 二次转型成为息差回升的告急推动力。本年以来公司息差实现了较快的回升，与票据利率走高、存款重定价及活期化推动付息负债资源率降落和积极推行二次转型精密相干。预测下半年，经济下行配景下信贷需求的削弱将在肯定水平上削弱银行的议价本领，存款资源率下行空间也较为有限，两者对银行息差继续保持较快回升态势构成挑衅。招行借助二次转型，加巨细企业贷款投放力度和个人消耗性、筹谋性贷款开辟力度，有望提升团体贷款收益率水平，预计下半年公司息差仍可以或许得到小幅回升，整年同比回升幅度在16 个基点左右。整年信贷规划可以或许顺遂投放，下半年吸存压力有望稍有缓解。公司受基建贷款捆绑较小，二次转型下通过信贷资源的机动调配，进步中小企业贷款和个人消耗、筹谋性贷款的比重，可以或许较为有效地反抗融资平台等基建贷款和房地产开发贷、按揭贷款需求的缩小，整年信贷规模可以或许顺遂投放，预计贷款增速将到达21%左右。5 月份来银行体系资金面趋紧，吸存难度加大，招行受到贷存比力高的限定，也存在较为显着的吸存压力。我们预计下半年存款告急的局面有望得到稍许缓解，预计整年存款增速在20%左右。
公司在同业中具备精良的风险控制本领和较低的风险偏好，资产质量在上市银行中处于较优水平，拨备覆盖率位列第二。公司政府融资平台贷款和房地产贷款占比力低且资产质量较为稳固，现在融资平台贷款不良率0.1%，开发贷款不良率1.3%，按揭贷款不良率0.13%。预计2010 年末公司不良贷款余额有望小幅上升，比率一连降落趋势，拨备覆盖率到达280%以上。
招商银行是2010 年上市银行中息差回升最快、幅度最大的银行之一，拥有较同业更大的息差弹性；公司以零售业务见长，在小企业贷款范畴已开端构建先发上风；对峙审慎筹谋，拥有较强的风险管理本领，资产质量保持精良；二次转型有助于进步公司议价本领，提升净息差水平，并保障整年信贷规划顺遂投放，预计公司2010年和2011 年净利润增速分别为25.4%和36.7%，对应2010 年12.2 倍PE，2.1 倍PB,2011 年8.9 倍PE，1.8 倍PB，维持增持评级，是银行板块重点保举的品种之一。（申银万国证券研究所）
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