国金证券：上市银行中期业绩预览
银行业绩驱动因素趋势向下：对银行信贷需求的担心渐起；加息预期削弱（以致不对称加息预期渐起），对息差的预期面对向下修正；融资平台的标题预计短期内难以清朗，中报之后信贷资本面对广泛上升； 根本面趋弱情况下 3季度银行股难以出现大时机，但较低的估值、较好的中报下银行股具备超额收益时机（固然红利猜测面对下调，但这个早已有所预期，红利预期差相比其他行业也不肯定弱势）。 选股战略是“融资平台贷款少（或地区安全）+拨备富足”，保举组合为招行、浦发、北京、民生，尤其保举本年以来根本面一连超预期的招行，我们仍然以为它是本年根本面最好的银行。中报业绩预览
我们预计上市银行中期实现净利润 2867 亿，同比增长28.7%，同比增速比1 季度下滑3 个百分点。此中2 季度单季度净利润环比1 季度上升0.7%；此中业绩增速较快的银行是招行（增长59%）、中原（增长67%）、南京（增长49%）、宁波（增长54%）。
上半年信贷投放受各种因素制约：1）3:3:2:2 的投放进度要求，大部分银行的投放进度在50%-60%之间；2）存贷比限定，新增贷存比高的银行如民生、浦发，贷款投放进度低于50%，特别是民生，只有32%；3）资源金限定，存款足而资源富足率不敷的深发展，信贷投放量非常低。
市场收益率程度一连走高，但银行息差预计没有提升。转帖现收益率由 5 月的2.5%敏捷上升至6 月尾的5.0%；银行间7 天拆借利率走高至2.5%以上。
短期收益率走高导致银行存款进一步流向理财产品，加剧银行存款压力，迫使银行高息揽存。存贷比压力抵消了市场收益率走高的正面影响。
业绩核心驱动因素面对向下压力
信贷规模的核心或由额度限定转向需求不敷：按信贷投向分，融资平台、房地产、按揭、传统财产，这些过往支持银行一个个大项目标信贷需求都在回落（或自动或被动）；而新兴财产中的企业现在尚未到成熟稳固期，银行业不敢放贷；融资平台贷款的还款徐徐开始；因此未来银行面对的标题将不是贷款额度不敷，而是信贷有效需求不敷。
息差短期面对向下压力。贷款有效需求不敷将导致贷款议价本领难以提升，从市场收益率来看现在5%的贴现收益率也难以维持，银行下半年银行的息差压力上升。行业匀称来看，上市银行09 年4 季度单季度匀称息差是2.51%（整年是累计是2.37%），10 年1 季度单季度匀称息差是2.45%，我们预计10 年整年息差2.44%。
融资平台贷款拨备计提信贷资本：假设同一按组合拨备计提到 1.5%思量，那么我们测算团体必要补提拨备550 亿，利润增速降落至15%左右；悲观情况是融资平台贷款全部计入关注类（上市银行不算农行，融资平台总额在3 万亿左右），按3%计提拨备，则必要计提900 亿。我们以为末了情况大概比这两种都好，我们假设由于融资平台贷款拨备的关系，信贷资本由原来的0.61%上调至0.67%。
我们将上市银行（剔除农行）2010 年团体净利润由原来的5398 亿下调至5051 亿（下调幅度6.5%），同比增长16.1%，缘故原由在于下调了息差+上调信贷资本；我们下调了上市银行2011 年的贷款增速至15.5%，但由于2010 年信贷资本基数被抬升， 2011 年的净利润增速与原来差不多为16.6%。（国金证券研究所）
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