湘财证券：山煤国际利润增速符合预期
主业务务收入增幅较大，利润增幅符合预期：2010 年1-6 月，山煤国际共完成主业务务收入162.6 亿元，同比增长202.55%；录得归属公司股东净利润3.9 亿，同比增长21.01%。每股收益和每股净资产分别到达0.52 元和3.77元。山煤国际本年上半年主业务务收入大幅增长肯定程度超出市场预期，但利润增幅在我们预期之内。 山煤国际大股东山西煤炭收支口团体是国内4 家煤炭出口商之一。该公司多年来不绝以煤炭商业为主，旗下25 家煤炭商业公司遍布山西省表里。公司业务比年起渐渐向资源提供商转移，但煤炭资源控制量较少，制止客岁年末，公司共控制在产矿3 对，在建矿2 对。以公司上半年业绩快报来看，公司煤炭业务与商业业务应为双双增长，我们预计其2010 年煤炭产量将比2009 年增长49%。山煤国际最大的看点泉源于将来母公司的其他煤炭资产注入。2009 年，公司大股东--山西煤炭收支口团体在省内举行大规模吞并重组，得到小煤矿共计59 座，停产整理前产能合计2019 万吨，储量到达21 亿吨。山煤团体筹划将这些小矿整合为21 个，筹划总产能（技改后）到达2900 万吨，是2009 年山煤国际总产量的6 倍。整合资源的主体和资金提供方均是山煤团体，并不是上市公司，但团体曾允许将来将旗下齐备煤炭业务注入上市公司。
在不思量大股东将来资产注入的环境下，山煤国际旗下铺龙湾矿和霍尔辛赫矿将于来岁全部达产，届时煤炭业务收入将到达顶峰。公司煤炭商业业务规模固然巨大，但毛利率较低，对利润贡献较为有限。我们预计公司本年起3年的EPS 分别为1.32 元、1.64 元和1.78 元，分别对应14.94X、12X 和11.08X动态市盈率，略高于行业均匀程度。鉴于公司将来外延式增长潜力较大，符合我们关注“市场占据率弹性大”的投资战略，因而给予公司“增持”评级。（湘财证券研究所）
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