国泰君安：国元证券估值具备较高安全边际
国元证券发布业绩快报，上半年母公司实现业务收入9 亿元、净利润4.1 亿元，同比分别增长19.3%与3.3%，略好于预期，预计对应公司归并报表净利润约为4.4亿元，EPS0.22 元。2 季度母公司实现业务收入4 亿元、净利润1.6 亿元，环比分别下滑19.3%与35.6%。母公司期末净资产144.1 亿元，较1 季度末增长1 亿元，预计归并净资产145 亿元。我们以为相对稳固的佣金率、守旧的自营风格以及召募资金所产生的收益是推动公司业绩稳中有升的重要因素。 公司1 季度股票基金净佣金率0.116%，较2009 年降落10.7%，好于上市券商均匀程度，上半年经纪业务市场份额1.06%，较2009 年略降0.5%，预计公司上半年实现佣金收入5.6 亿元，同比降落14%。公司连续相对妥当的自营风格，2009 年末权益投资规模7 亿元，占净资产比重仅5%，设置较为稳固；但公司净资产规模增长幅度显着小于净利润规模，表明公司可供出售金融资产规模应有所缩水。
公司于2009 年末所召募的96 亿元资金只管如今仍以活动性管理为主，但在主业务务量均出现显着萎缩的配景下，该部分资金仍能得到稳固收益。
公司本年上半年完成3 单股票公开辟行，召募资金30.9 亿元，市场份额0.93%，预计公司上半年实现承销收入1 亿元。
在本年市场日均成交额1700 亿、指数2400 点的假设下，预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.5 元、0.7 元以及0.83 元。如今公司股价对应PE24 倍，PB 仅1.63倍，已具备较高安全边际，维持增持评级，下调目标价至15.3 元，对应2 倍PB。（国泰君安证券）
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