国泰君安：冀东水泥—行业首配、空间巨大
上半年业绩预增50-100%：（1）09 年河北奎山9 月收购、内蒙古二期和锡林浩特11 月、山西大同和闻喜8-12 月、湖南临澧7 月、重庆江津10 月投产本年开释产能。10 年康达1 月收购、大同二期和三友二线和江津二期4-6 月、保定唐县1 月投产提供新增产能。上半年水泥及熟料产销量增长。（2）增强本钱控制、节能降耗、纯低温余热发电项目上线。余热发电量规划由2009 年的8.2 亿吨提拔到14亿度左右。 如7 月8 日《上半年水泥省区红利拆解：中报预增分析》所判定中报业绩有预增且超出我们预期，估计中报业绩同增80%左右。公司产能结构中前5 个月利润增速最高的10 个地域有天津、陕西。毛利率提拔幅度最大10 个地域中有内蒙古、天津、辽宁、湖南。告急产能结构中城镇化率不是很高，且5 个地域有振兴规划，房地产需求占比不高，以河北唐山为代表的地域掉队产能占比高，地域恒久需求仍有潜力。预期2010-11 年水泥产量增速49%、38%，EPS1.3、1.7 元，PE12.4、9.5 倍，低于大盘14.8、12.3 倍，吨市值383、279 元（新建本钱350 元/吨）。我们以为水泥公道PE16-24 倍，比公司2010 年PE 高29%-93%，比2011 年PE69%-213%，2011 年吨市值比新建本钱低25%。如今估值低估了业绩增速和城镇化空间，发起增持，目标价24 元，行业首配。
预期下半年水泥行业景气降落、2011 年中后步入景气上升周期，3 季度为水泥股左侧保障住房和镌汰掉队变乱性机遇，年内10-11 月为趋势性底部买点，11 年中后股价加快上升。公司增发利于收购战略变化。（国泰君安证券）
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