安信证券：燕京啤酒销量增速放缓 业绩符合预期
销量增速放缓，业绩符合预期：1-6 月份，公司共贩卖啤酒246 万千升（含受托加工的12 万千升），同比增长5.13%。受上半年北方气温偏低和南方地域降水偏多的影响，销量增速有所放缓。公司实现业务收入50.35 亿元，同比增长2.88%，实现净利润3.99 亿元，每股收益0.33 元，同比增长约26%，业绩符合我们的预期。紧张外埠市场保持快速增长：上半年除北京、福建受低温、暴雨天气影响外，大部分紧张地区市场保持良好的发展势头。广西销量到达50 万千升，同比增长25%；广东实现啤酒销量19 万千升，增长40.59%；内蒙古市场销量到达31 万千升，同比增长14.81%。公司在新进入的山西、四川和新疆市场也实现了快速增长，分别实现3.8、5.5 和4.1 万千升的销量。非紧张外埠市场如江西、湖南、湖北和浙江受暴雨和洪涝影响估计增幅有限。
品牌优化，产物布局提拔：公司继承深入推进“1+3”品牌发展战略，1-6 月主品牌“燕京”、“雪鹿”、“漓泉”和“惠泉”总销量合计225 万千升，同比增长6.64%，占总销量的91.5%。此中燕京啤酒销量147 万千升，同比增长5.76%。公司渐渐在各大中都会进步以燕京纯生等为代表的中高端产物的份额，同时受益于处于低位的大麦代价，其综合毛利率水平比客岁同期进步了约3 个百分点。
红利推测和投资评级：我们预计公司整年销量预计为500 万千升，同比增长约7%，2010-2012 年的EPS 分别为0.65、0.83 和0.96 元，给予2011 年27XPE，6 个月的目标价为23 元，维持增持-A 的投资评级。（安信证券研究中心）
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