国都证券：兴发集团资源提升价值，一体化降低成本
近期我们实地调研了兴发团体，与公司高管就磷化工行业的发展和企业的生产谋划环境举行了深入交换。我们以为公司投资亮点如下： 磷矿资源不停增长，提拔公司的内涵代价：制止2009 年底，公司拥有磷矿石储量1.44 亿吨，年产量180 万吨。本年6月，公司得到大股东旗下的树崆坪矿区的采矿权，公司磷矿资源量山增长14%至1.64 亿吨，年产量增长40%至254 万吨，预计增厚2010 年EPS0.11 元。同时，公司还拥有别的两个矿区的探矿权，估计猜测资源量在1.4 亿吨左右，使公司存在较大的想象空间。电力自给率进步，公司资源上风更加显着：磷化工生产线中电力为最大的能耗，占黄磷资源的50%。2009 年，公司拥有总装机容量近10 万千瓦的水电站。电力自给率在40%左右，本年，公司通过增发收购了古洞口水电站，年发电量在8000 万度左右，公司电力自给率高出50%。同时国家在渐渐取消对高耗能企业的电价优惠政策，浩繁中小企业受到打击，公司自给电的上风渐显。
电子级磷酸有望冲破公司现在的发展瓶颈：控股子公司兴福电子1 万吨电子级磷酸联产2 万吨食品级磷酸项目已经进入试车阶段，预计三季度后期可以正式投产，电子级磷酸分为面板级和IC 级，IC 级代价是面板级磷酸的3 倍左右，技能难点较高。现在公司已经可以生产IC 级别的电子级磷酸，该产物投产，将是公司产业结构优化的紧张开端。
看好公司长期发展：我们给予公司2010 年和2011 年的每股收益分别为0.65 元和0.76 元，最新股价14.2 元，对应的动态PE 为22 倍和19 倍，低于化工板块均匀27 倍的估值。在可比上市公司中，公司产业链条更完备，运行更顺畅，积年毛利率均处于较高水平，我们看好公司长期的投资代价，维持“短期-保举，长期-A”的投资评级。（国都证券研究所）
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