国都证券：马应龙两线拓宽未来成长空间
1．两线拓宽将来发展空间。由于治痔类药物只是肛肠用药的一个小种别，市场规模约莫只有10亿元左右，增长也比力安稳。为进一步拓宽将来增长空间，公司选择以下两条门路举行突破：1）开辟新产物，徐徐形成多规格、全系列的肛肠用药体系。2）美满产业链，鄙俚向市场空间更大的肛肠医院举行延伸，上游与达安基因相助开辟肛肠疾病诊断试剂。2．马痔膏有望实现量价齐升。马痔膏是新版根本药物目次中唯一的外用治痔类药物，其低廉的代价、良好的疗效非常恰当农村品级三终端推广。现在公司紧张会合在都会OTC市场，第三终端占比小。借助根本药物制度的推广，马痔膏销量有望取得突破性增长。代价方面，公司颠末前期连续提价，出厂价已进步到6.1元/支。按照发改委订定的9.3元最高零售价和30%的流通差价率盘算，公司另有进一步提价的大概。
3．治痔类产物系列化，小品种实现快速增长。陪伴着地奥司明片、痔炎消片、金玄痔科熏洗剂、聚乙二醇4000 散连续上市贩卖，治痔类系列化产物布局根本成型。09年地奥司明片和痔炎消片收入已高出1000万元。由于学术推广力度加大，新产物收入增长敏捷，并对业绩增长形成有力的支持。
4．肛肠医院连锁扩张，红利状态徐徐好转。将来5年公司筹划在天下开设5-8家连锁医院。现在公司已经拥有肛肠医院2家，分别位于武汉和北京。通过股权相助的方式，本年将在南京新建一家肛肠医院。随着门诊量的上升，武汉肛肠医院的红利状态正徐徐好转，预计本年实现盈亏平衡，来岁开始徐徐红利。
5．眼霜产物系列化和贩卖渠道有待美满。上半年眼霜的贩卖额约为1000万元，固然增长非常显着，但是间隔市场推测的整年4000万元的贩卖额仍有肯定的差距。我们以为现在制约眼霜增长的因素紧张包罗以下几个方面：1）品牌在药妆范畴的影响力不敷；2）产物系列不敷；3）渠道紧张会合在连锁药店。针对以上题目，公司也在徐徐办理。现在以八宝秘方为技能底子的3 个药妆系列已完成配方工艺研究。在渠道创建方面，公司也在积极需求新的相助搭档。
6．红利推测与投资评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.95元、1.25元和1.68元，按照昨日收盘价盘算对应的市盈率为44倍、33倍和25倍。公司将来业绩增长较为清朗，但思量到当前估值已经反映了将来的发展，我们给予公司“短期_中性，恒久_A”的投资评级。（国都证券研究所）
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