国泰君安：华泰证券经纪业务弹性突出
华泰证券为行业领先券商。公司传统经纪、投行业务量分别排行业第2 位与第10位，处行业领先职位，在创新业务范畴，公司已先后开展股指期货、融资融券业务，股指期货业务量处行业前3。 佣金新规及成交量放大的最大受益者之一。上半年公司经纪佣金收入占比达67%，在上市券商、尤其是大券商中占较高程度。公司业绩对市场成交程度弹性十足。近期，羁系层关于佣金率的新规明白佣金率将以资源为导向，对于佣金程度低、降落压力大的券商效用更加显着。公司业务网点布局以沿海发达地域为主，佣金率压力高，上半年佣金率0.088%，远低于行业匀称程度，随着羁系层对行业佣金态度的厘革，公司佣金率下滑幅度有望显着好转。3 季度业绩环比增长显着。公司9 月实现业务收入7.1 亿元，环比降落2.3%，实现净利润2.7 亿元，环比镌汰31.2%，预计公司9 月费用有所增长。由此推测公司3季度实现净利润9.9 亿元，环比增长66.8%。
市场上涨提升业绩空间。在4 季度及2011 年日均成交3000 亿元、市场指数2800点及3100 点的假设下，预计公司2010-2011 年业绩将分别达0.69 元与0.94 元，若将生意业务量假设上调至4000 亿元，则今、明两年业绩将分别到达0.74 元及1.14元。
提升至审慎增持评级。现在公司股价对应今、明两年动态PE25 倍及18 倍，估值具备安全边际，提升至审慎增持评级，给予公司23 元目标价，市场成交量与指数的一连上升降为公司业绩及估值的进一步催化因素。（国泰君安证券）
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