兴业证券：亚太股份累积效应渐显 静候投资时机
亚太股份（002284）是国内少数能研发生产整套汽车制动体系，并率先自主研发并形成批量生产ABS的自主汽车制动体系龙头公司。公司从农机发迹，依次研发制动泵、鼓式制动器、盘式制动器、ABS 再到ESP。公司现有重要产物包罗盘/鼓式制动器、真空助力器、ABS 等制动体系核心组件以及及制动主缸聚散器主缸、工作缸等相干传动体系部件。 2009 年公司实现13 亿元的业务收入，在业务结构中，盘式与鼓式制动器合计收入占比70%，现在产物附加值较高的ABS 业务尚处于市场拓展阶段，收入占比约3-4%。迩来三年公司在行业内红利本领相对较高，综合毛利率维持20%左右，净利率8%左右，ROE 约15-20%，现在公司处于市场拓展的攻坚阶段，等待累积效应带来的红利本领大幅提拔。公司相比国内其他汽车零部件企业已经超过了单一零部件供应，开端具有模块化生产本领和提供制动体系总成的本领。公司的鄙俚客户重要是奇瑞、柳州五菱、上汽通用五菱、长安汽车、一汽轿车等自主品牌车企以及神龙、日产、一汽大众等合资品牌车企。从车型的配套结构上还重要会合在微车和小排量的自主品牌经济型轿车。
公司将来2-3 年的产物战略重点除了稳固传统的盘/鼓制动器的市场以外，鼎力大举拓展ABS 在中高端自主品牌轿车的配套，并同步排泄经济型的合资品牌轿车。真空助力器扭转颓势，力图在前装（OEM）、维修（AM）和出口市场三花齐放。
现在公司业绩的根本驱动因素还在五菱和长安微车的传统制动器业务，新的增量来自配套的自主品牌轿车如奇瑞、一汽等以及配套的庆铃、郑州日产的商用车的销量增长，ABS 业务挑起大梁仍需等待。
我们预计公司2010、2011 年、2012 年每股收益分别为0.63 元、0.78 元、0.92 元的红利推测。按2010 年10 月18 日的收盘价18.35 元盘算，对应动态市盈率为29 倍、24 倍和20 倍，若按公司2010 年6月30 日的每股净资产4.76 元盘算，P/B 为3.86 倍，与整个汽车与配件行业3.79 倍（较同期天软汽车与配件行业，以2010 年6 月30 日净资产盘算）相当。我们看好公司在重要目的市场的拓展本领，随着公司在自主品牌和合资品牌轿车中的渐渐排泄，累积效应会带来红利本领大幅提拔。初次覆盖，给予“保举”的投资评级。（兴业证券研发中央）
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