海通证券：农产品三季报业绩预告点评
农产物本日（2010 年10 月15 日）公告2010 年前三季度业绩预告：2010 年1-9月份实现净利润约3.2 亿，合每股收益0.416 元，同比增长102%。此中第三季度实现净利润1700 万，对应每股收益0.022 元，同比降落约11%。公司预约10 月30 日披露三季报。 对于上述公告信息，我们以为：一、估算三季度农批业务实现净利润2850 万元，同比增长约63%（相对于3Q09的1750 万），增长较快。
二、渠道是本质，农产物是内容，通胀受益，趋势性上涨仍将连续。
三、公司判定：2011 年开始将有拐点后的业绩高发展，估值明白有待深化。我们以为对公司的观察可从恒久、中期和短期三个层面去看。恒久看战略竞争职位和本质代价；中期看红利拐点及业绩高发展，这重要来自于两个方面的驱动力：（1）基于公司业务布局、市场布局和收入布局的优化以及利润弹性，将带来农批主业业绩高速发展，这此中将于2011 年春节前后开业的平湖市场将是公司外延增量和内生驱动力（佣金率和佣金覆盖率进步）出现拐点的紧张标记；（2）我们判定公司将来市场开发和运营模式将发生转换；因此，在布局优化和营运模式将发生转换的推动下，公司业绩将在2011 年开始进入较明白的高增长阶段，而且也将由此带来对其业务代价的重新考量和估值明白的深化。业绩和估值的双重提升将使公司在2011 年迎来更大的投资时机。短期可等待利好催化剂。
四、暂维持公司红利推测和恒久买入评级。我们暂维持对公司2010-2012 年常常性EPS 的推测分别为0.38 元、0.65 元和0.86 元，11-12 年分别同比增长71.1%和32.3%；归并EPS 推测分别为0.78 元、0.75 元和0.98 元。维持恒久买入评级。
五、不确定性及风险。固然我们从趋势上判定公司2011 年将有较大的业绩开释本领和动力，而且在农批市场常常性收益之外，将从2011 年有商店长租及出售收益（比如平湖干货生意业务区、南宁商店、银川商店等），但由于在收益总额、确认方式及连续稳固性增长方面仍存在不确定性，暂不纳入我们的红利推测和估值中，我们也将在更深入的观察之后，做出我们的红利和估值判定。（海通证券研究所）
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