申银万国：冀东水泥下游拓展逐步推进
业绩符合预期。公司10 年前三季度实现业务收入80.06 亿元，同比增长64.3%，实现归属母公司净利润10.98亿元，同比增长48.2%，折合EPS0.91 元，根本符合我们的预期0.88 元。此中三季度单季实现业务收入34.25亿元，同比增长47.18%，归属母公司净利润5.55 亿元，同比增长28.73%，折合EPS0.46 元。由于陕西地区水泥红利下滑，公司前三季度投资收益下滑20%至2.34 亿元。 产能开释促业绩增长。前三季度业绩高速增长重要缘故原由为产能渐渐开释，随着前期新建项目一连达产，生产策划规模扩大。我们预计公司前三季度水泥产销量在3500 万吨左右，水泥产销量到达4500 万吨，同比增速到达52%。公司09 年水泥产能到达5500 万吨，预计10 年新增产能约为2820 万吨，总产能到达8320 万吨，产能高增长渐渐开释。产量高增长同时，同时加强内部管控降本增效，三项费率同比下滑1.5%。非公开增发增补项目资金。冀东水泥前期公告非公开增发1.35 亿股预案，发行价为14.21 元/股，召募资金总额19.15 亿元，锁定期三年，发行对象为菱石投资，充实体现战略投资者对公司代价认同，现在已获股东会通过。
鄙俚混凝土项目渐渐推进。天下重要水泥生产企业包罗Holcim、Lafarge、Cemex，均为上游骨料和鄙俚预拌混凝土龙头， 以Cemex 为例公司混凝土销量和骨料销量增速保持与水泥销量增速相称，同时发展三块业务，使得上鄙俚布局更加公道。公司现在上游水泥机器项目、鄙俚混凝土项目均属于团体公司，此中混凝土业务处于起步阶段，公司恒久目标为混凝土产能3000 万方，对于公司把握地区市场非常有利。
冀东水泥业务高增长，若不思量增发摊薄，我们预计10-12 年EPS1.2/1.6/2 元。若思量11 年增发摊薄，预计10-12 年EPS 在1.2/1.45/1.8 元。公司高发展性精彩，同时定向增发完成后，业绩开释动力加强，维持“增持”评级。（申银万国证券研究所）
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