兴业证券：通程控股今年拐点已定，静待明年成长
变乱：公司公布2010年三季报，2010年前三季度公司实现业务收入23.37亿元，同比增长41.34%，业务利润8966万元，同比增长102.18%，归属母公司净利润6911万元，同比增长79.75%，根本每股收益0.20元。别的公司发布2010年整年业绩预增公告，预计整年净利润同比增幅在58.38%到84.78%之间。点评：1、2010年公司单季度实现业务收入7.42亿元，同比增长30.51%，实现归属母公司净利润1830万元，同比增长98.50%，EPS0.05元。净利润的高增长重要仍得益于贩卖增长产生的规模效益。三季度综合毛利率为23.47%，同比提升0.17个百分点；前3季度综合毛利率为22.83%，同比提升0.28个百分点。2、，前三季度两项费率分别为5.91%和10.37%，同比降落0.88和1.32个百分点，公司前财政费用率为1.53%，同比略降0.01个百分点。从2季度开始公司有息负债继续增长使得财政压力未得到有用缓解；3、我们留意到公司前三季度现实所得税率为28.64%，高于行业匀称25%的程度，1-3季度现实所得税率分别为23.47%、28.27%、35.64%，三季度现实所得税率大幅提升，预计重要影响因素为上半年新开业红星商业广场、商务旅馆培养期的亏损和玉龙温泉旅馆的继续培养。估算三项目单季度合计亏损额在1000万左右；4、公司本日同时发布董事会决定公告，拟转让全资子公司长沙通程金洲投资有限公司100%股权，金洲投资旗下重要资产为公司在宁乡拥有的商住两用地盘利用权，合计约200亩地盘。我们以为公司此次转让重要是为在将来会集资金上风发展主业务务，同时也为配股再融资扫清了技能上的停滞；5、公司各项策划业务环境符合我们此前预期，地区家电零售业务维持高速增长，商业广场业态徐徐成熟，旅馆业务中玉龙温泉和红星旅馆虽尚需培养，却为来年净利润增长奠定了底子。我们维持此前的红利猜测稳固，预计2010-2012年公司的EPS分别为0.34元、0.44元和0.58元，对应动态PE分别为30X、23X和17X，维持对公司“保举”的投资评级。（兴业证券研发中心）
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