兴业证券：超声电三季度业绩略超预期
事故：公司10月22日公布三季报，陈诉期内实现业务收入21.76亿元，同比增长31.85%，实现业务利润、利润总额、归属母公司净利润分别为16654、16931、10990万元，分别同比增长43.9%、45.4%、47.2%。前三季度实现每股收益0.25元，略高于我们之前预期。 点评：
三季度业务收入再创新高：三季度业务收入78944万元，同比增长28.2%，环比增长7.1%，再创汗青单季新高。我们判断收入同比增长的紧张缘故起因是覆铜板和触摸屏模组业务的大幅增长。
PCB毛利率有所进步，导致业绩略超预期：三季度公司综合毛利率为20.78%，较客岁同期的21.66%仍旧有所降落，但较本年二季度的19.84%已经提升约1个百分点。我们判断，综合毛利率环比提升紧张是由于PCB的毛利率有所进步，这也是三季度业务略超我们预期的紧张缘故起因。
三项费用率环比降落1.3个百分点：三季度的三项费用率为11.28%，较二季度的12.64%降落1.36个百分点。实在，管理费用率和业务费用率没有降落，紧张是由于公司归还大部门恒久贷款使得财务费用率降落。随着国家进入加息周期，财务本钱会徐徐提升，公司在此时归还大部门恒久乞贷会低沉将来财务本钱上升压力。
在建工程余额大幅增长：在建工程期末余额为4263万元，本年上半年余额为1838万元，大幅增长2400多万元。根据公司的表明，紧张是加大覆铜板扩产项目以及PCB技改项目标投入，而没有提到触摸屏项目。
综合来看，三季度PCB业务有所改善，毛利率有所提升，使得业绩略超我们预期。对四序度，我们相对审慎，预计PCB需求会有所放缓。我们预计公司2010至2012年每股收益为0.35、0.42、0.53元，对应动态市盈率为34、28、22倍，维持“保举”投资评级。（兴业证券研发中央）
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