申银万国：多空相争，券商得利(荐股)
3000 点关前、多空分歧，陪伴市场生意业务量的逐级放大：停止10 月20 日市场日均成交额为2041 亿元，且以15亿元逐日的速率上升。4000 亿元生意业务量假设下，证券行业单日佣金收入到达6-8 亿元（按照千分之一佣金率）。汗青上，历次多空分歧严峻时期，市场生意业务量都处于较高程度，这正为券商股的体现奠定了物质底子。 我们将 2010 年日均生意业务额推测上调至2340 亿元，并上调11 年生意业务量至3000 亿元（对应3300 点指数中枢），相比于10 年核心假设2340 亿元提升28%。在此假设下券商股2011 年红利增长区间大抵为12%-34%，如今估值区间为10 年20X-35X、11 年17X-26X。关注转融通的表态和渴望：证券金融公司的设立将有效扩充融资融券规模，扩张券商的利钱收入。当前融资融券市场余额仅为50 亿元，证券金融公司建立后规模膨胀至总市值的1%是完全现实的。更为紧张的是，名誉生意业务的换手率将远高于非名誉生意业务，会带来券商手续费收入的膨胀。对融资融券业务弹性比力敏感的公司是那些（冗余资金+自营证券）/每股股价较高、融资融券额度/净资源较高的公司，如长江、中信、海通、国元等等。别的有时机成为未来证券金融公司股东的公司也值得重点关注。
正股投资发起：长江证券、西南证券、海通证券。1、从脱宾Q 的角度，产业资源比力经纪业务业务部市值和重置资本，中信证券等已经出现倒挂。2、经纪业务弹性：市场日均生意业务额每提升10%，业绩弹性较大的公司分别为：国元证券9.38%、东北证券8.90%、长江证券8.70%、宏源证券8.60%、海通证券8.51%。3、根据9 月份单月收入数据和署理生意业务量、佣金率的估算，同时根据中报披露的持股结构环境，我们预期在10 月份的大盘股行情中，受益相对较大的是中信、宏源、东北、广发、海通。
同时发起关注参股券商板块，保举吉林敖东+泰达股份，核心投资逻辑：1、业绩弹性好（每股券商含量大、券商净利润占比高、券商经纪自业务务占比大）2、估值弹性高（股价中证券业务贡献占比大、持有券商上涨幅度较快、持有券商股权具备明白的IPO 预期）3、主业和参股金融交相辉映，主业不存在拖累因素，以致存在亮点，成为估值的加分项目4、有继承整合金融资产的外延扩张预期。（申银万国证券研究所）
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