华泰联合：华神集团卸下包袱，轻装前进
变乱： 华神团体发布2010 年第三季度陈诉，三季度实现业务收入1.14 亿元,同比增长25.24%；2010 年1～9 月共计实现收入3.15 亿元，同比增长14.80%。三季度实现净利润279.3 万，同比镌汰27.08％。 点评： 公司业务收入的干系数据根本符合我们的预期（我们预计2010 年整年实现业务收入4.17 亿元)。但由于在公司估值模子中，我们对于公司中药、生物、钢构、动保四块业务给予了差别的PE 倍数估值，因此我们对于公司的跟踪会更加关注公司四块业务在公司发展过程中所占比重的变革。从三季度公布与重庆长安创建工程有限公司代价1.62 亿元的钢构条约来看，公司本年的钢构业务收入会超出我们最初的预期，值得注意的是固然钢构公司业务收入增长会负向影响公司的EPS 水平，但现在增长水平不会对公司估值造成很大影响；而从利卡汀四期临床陈诉至今还没有正式公告来举行判断，我们以为生物业务本年的体现不会高出我们的预期，其真正的业绩体现时间很有大概会体现在来岁。公司三季度实现净利润279.3 万元,同比镌汰了27.08%，但我们必要侧重予以提示的是，由于本年公司实行了股权鼓励，三季度业绩将因此受影响508.9 万元,同时公司于8 月21 日公告，由于与成都太子奶公司的庞大诉讼官司讯断，公司计提的631.12 万元坏账预备金将影响本期利润。因此公司本季度实际策划净利润约莫为1419.2 万元，相对于客岁同期383.02 万元大增。本期计提600 多万坏账预备金后，有望使公司卸下包袱，轻装进步。我们以为在实行了股权鼓励的配景之下，公司的策划趋势继续向好，中药业务在行业高景心胸影响和三七通舒胶囊等干系品种自身快速增长的环境下将一连向公司贡献利润；生物业务中独特的产物利卡汀销量保持增长，其疗效的终极确认依然值得等待，再思量到生物业务两个储备品种艾唯尔和试剂盒来岁也存在生产上市的大概，从而为公司提供实质业绩，我们维持对公司的“增持”评级。（华泰团结证券研究所）
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