国信证券：农业银行贷款平稳扩张，经营状况保持稳定
公司公布2010年三季度陈诉。批评：
重要红利驱动因素为信贷资源降落和资产规模扩张
公司前3季度净利润702亿元，EPS 0.22元，同比增长36%，重要的红利驱动因素为信贷资源降落和资产规模扩张，分别贡献了20个百分点，别的贡献重要来自于息差和非利钱收入。税率同比回升到正常程度，抵消了23个点的红利增长。
贷款扩张较为安稳，息差环比小幅上升
公司的贷款余额比2季末增长3.3%，一样寻常性贷款增长3.7%，对公一样寻常性贷款环比增长2.6%，这几个速率都是显着慢于行业的，期末贷存比为55%（由于存贷比力低，公司举行期末余额调治的大概性较小），环比还略有降落。思量到公司刚举行完IPO，如许的扩张速率是偏慢的，我们以为当中的重要缘故起因大概是：1. 公司现在重要精力在于加强信贷风险控制和化解汗青不良贷款，因而业务扩张较为审慎；2. 公司的谋划服从以及手中储备的优质客户和项目偏弱。
以期末匀称余额盘算，公司3季度的息差比上半年上升4 bp至2.48%，思量到较低的存贷比，公司现在的息差绝对程度在大银行中是较高的。
手续费收入资源收入环比略有改善，未来仍有较大可改善空间
3季度手续费净收入为116亿元，同比增长35%，比上半年匀称有微幅增长。手续费收入在3季度环比力低的增长程度，大概是行业广泛征象，重要由于理财业务羁系大为加强，但资源市场的升温有助于抵消这一影响。现在公司手续费净收入比重为16%，这在大银行中仍属于偏低程度，这是公司未来须要侧重发展的一项。
3季度业务及管理费262亿元，同比增长13%，思量到各项收入的增长，资源收入比是有所降落的，但凌驾35%的资源收入比程度在大银行中仍旧是偏高的，这内里有业务布局和管理效能的双重因素。
可消化的不良贷款较多，不良贷款继承双降，拨备率进步
由于当前不良贷款仍旧较多，公司3季度不良贷款继承双降，不良率降至2.1%，拨备覆盖率进步至160%。由于不良率较高，拨贷比为3.3%。
谋划情况保持稳固，维持“中性”评级
公司各项收入和资产质量保持了稳中向好态势，息差保持了既有上风，但由于汗青与业务特性的缘故起因，公司的资产质量与谋划服从仍弱于其他大银行，这有赖于公司对汗青不良贷款的进一步消化，以及各项业务管理的有效性的进步。现在2010年的P/E和P/B估值分别是8.4倍和1.6倍，在大银行中处于中等程度，维持“中性”评级。（国信证券研究所）
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