国泰君安：武汉中百利润增速略低于预期
2010 年前三季度，收入88.11 亿元，同比增长19.84%；归属上市公司股东净利润18194 万元，同比增长28%；每股收益0.27 元。 2010 年第三季度单季度，收入27.55 亿元，同比增长18.8%；归属上市公司股东净利润5487 万元，同比增长23.35%；每股收益0.08 元。第三季度收入增速略有放缓，开店速率也较慢。第三季度毛利率17.61%，略有降落，紧张由于仓储超市对于供货商举行调解，三季度的服务性收费淘汰，但是影响毛利率的进销差毛利率没有厘革。预计四序度毛利率将规复正常程度。
人力本钱上升带来管理费用率有所提升：第三季度，公司贩卖费用率10.21%，同比降落1.44 个百分点；财务费用率0.07%，公司在2009 年配股融资，因此财务费用压力较小；但是管理费用率到达4.18%，同比增长0.37 个百分点，是近两年的高点，紧张由于本期员工工资增长以及五险一金标准进步。预计四序度管理费用绝对额将会连续三季度趋势。
第三季度同店收入增速10%，相比第二季度同店收入增速9%略有降落，紧张由于2009 年下半年的基数已经提升。十一期间贩卖收入同比增长18%，增长态势较好。停止三季度末，公司网点667 家，仓储超市147 家；便民超市516 家；百货店4家。第三季度，公司新开仓储超市2 家，紧张是湖北省内门店；便民超市3 家。前三季度，新开仓储超市8 家，便民超市16 家。原操持2010 年新开仓储超市15 家，便民超市超市60 家，预计四序度开店使命较重。
预期2010 年、2011 年每股收益为0.431 元、0.536 元。2010 年扣除荆州中百投资收益后主业每股收益0.41 元，主业净利润增速30%。预期受益与经济形势好转和CPI 提升，超市行业景心胸进步，“增持”，按照2011 年业绩，参考30 倍市盈率，给予16.10 元目的价。（国泰君安证券）
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