国信证券：上海医药持续体现整合效益
前三季谋划性净利增长66%符合预期2010 年1-9 月公司实现业务收入278.93 亿元，同比增长19.19%；实现业务利润16.36 亿元、归属于上市公司股东净利润11.05 亿元，比上年同期扣除联华超市股权出售得到一次性收益后分别增长48.46%、66.16%；实现EPS0.556 元，和我们的预期同等。每股谋划性现金流0.563元/股，略超净利润，红利质量精良。
工业板块安稳增长，贸易板块亮点突出
公司的三季报亦披露得较为详细：医药工业贩卖收入61.05亿元，同比增长13.56%；此中生物及生化制子板块增长最快，收入增速达29%，占比最大的中药和化学制药增长8.5%、15.4%。固然团体收入增速安稳，但由于公司采取聚焦重点品种战略，毛利率同比提拔1.23 个百分点到达51.55%。
医药贸易（分销和零售）贩卖收入217.02 亿元，同比增长21.38%；毛利率8.82%，同比小幅降落0.63 个百分点。此中分销业务实现贩卖收入199.87 亿元，同比增长21.80%。本年以来贸易业务亮点突出：1）天下性布局方面，重组的福建省医药公司于8 月1 日正式挂牌，并与浙江、北京等多个地方性上风分销企业告竣相助协议。2）增值服务方面，团结“松江模式”（即社区医疗机构根本药物目次会集采购同一配送），开发创建长宁区社区药品配送信息平台项目II 期工程；3）团体内部整合方面，工商联动贩卖规模同比增长33%。
启动赴港IPO，再融资完成将开启更大并购步调，维持“保举”评级
公司已于9月启动赴港IPO，将发行不凌驾 6.64 亿股，订价不低于17.6 元。开端估算融资额有望凌驾110亿元之巨，将成为迄今中国医药公司最大规模的融资。10-11 年是新上药重组后的快速发展阶段，内部整合潜力巨大而外延扩展基数最小。10-11EPS0.70元、0.95元（不思量发行摊薄，上调）。此次H 股发行有望在 11 年上半年完成，将使公司迈出更大外延发展步调， 未来两年大概是“甘蔗最甜一段”，维持一年期公道价区间 25-27 元和“保举”评级。（国信证券研究所）
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