国信证券：哈药股份毛利率下降拖累业绩
前三季EPS0.67，低于预期 年前三季度公司实现总收入97.68亿元，同比增长21.61%；利润总额10亿元，同比增长15.67%；归属母公司股东净利润8.33亿元，同比增长14.58%，EPS0.67元/股，低于我们预期的0.72元/股，扣非后净利润8.29亿元，ROE为13.41%。筹谋性现金流0.99元/股，远超净利润，红利质量优秀。Q3单季收入保持安稳，但毛利率大幅下滑拖累业绩
10Q3单季收入增长22.11%，保持安稳，但毛利率降落9.14个百分点至26.12%，拖累单季净利润只增长2.42%，毛利率大幅降落一方面是客岁同期毛利率基数高，另一方面大概是公司产物结构调解，质料药所占比重加大所致，这从公司贩卖费用率和管理费用率分别降落2.93、4.25个百分点得到验证。Q3净利率8.37%，处于近2年来的均匀水平，我们以为哈药通过压缩费用率可以抵消毛利率降落带来的影响。
26亿优质资产注入预期，有望增厚EPS0.06元以上，进步安全边际
根据股改答应开端测算，11年2月之前逾26亿元资产注入后，将带来2~2.23亿元新增净利，摊薄后可望增厚11~12EPS0.06元，进一步低落估值水平，进步投资安全边际。
维持“保举”评级，公道代价29元
不思量资产注入，由于Q3毛利率降落较快，小幅下调10年EPS 至0.89元/股（原0.94元/股），下调幅度5%，但思量到公司费用控制得力，维持 11-12 年 EPS1.08、1.24元/股的猜测，同比增长18%、21%、15%。当前估值（11PE23x）偏低并具有明确的资产注入预期（可望增厚11-12年业绩约0.06元）。维持一年期目标价27元（相称于11PE25x），思量资产注入后，目标价29元，尚有20%左右空间，维持“保举”评级。（国信证券研究所）
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