东方证券：山东黄金资源扩张更上一层楼
公司公告以12.45 亿元自有资金收购山东金石矿业持有的金石公司75%股权。金石公司拥有山东莱州曲家地区金矿探矿权，勘探面积16.7 平方公里。此中现在已存案的详查面积1.94 平方公里的莱州市腾家金矿储量为黄金71.395 吨，匀称品味3.33，银储量94 吨，匀称品味4.34. 资源储量大幅扩张，腾家金矿与焦家金矿和新城金矿同处在焦家成矿带上。预计产能为年产2.8 吨合质金，矿山服务年限17.58 年。由于腾家金矿紧邻公司所属新城金矿采区，因此公司将团结新城金矿现有生产规模5000 吨/天，在水、电、开辟技能等生产配套条件齐备的环境下，预计该1.94 平方公里详查区资源储量的基建投资达产时间为3 年，2013 年9 月可以达产。按现在黄金代价280 元/克盘算，投资接纳期4.78 年，投资收益率14.8%。莱州曲家地区探矿权拥有共16.7平方公里勘探面积，地处黄金资源丰富的莱州地区，后续资源勘探有很大想象空间。收购强化团体资产整合预期 产能增长可期 我们估计加上腾家金矿公司现在拥有 390 吨左右黄金储量。团体现在拥有采矿权及探矿权 208 个，矿权面积合计约1716.29 平方公里。团体在上市公司以外另有700 余吨黄金储量。公司作为团体旗下唯一的上市公司，本次收购将进一步强化团体资产整合预期。公司现在正在建立焦家金矿6000 吨/日采选厂和三山岛金矿8000 吨/日采选厂。预期2-3 年内将徐徐达产。完成后的矿石处理处罚量和黄金产量将大幅增长。
我们继续看好黄金代价的重要逻辑 : 1）美国将实行6000 亿美元的量化宽松政策，二次量化宽松钱币政策的到来，作育新一轮活动性泛滥，必将推升资产代价进一步上涨。2）粮食、棉花代价上涨引发的通胀预期，上一轮粮食代价大幅上涨阶段（07 年6 月-08 年3 月）黄金代价在这段期间上涨 49%。我们预期受天气恶劣影响，举世范围的粮食减产导致的代价上涨仍将连续。3）亚洲国家购买黄金带来的需求上升。韩国、泰国、越南近期都有开始增长黄金储备的迹象。IMF 克日公布孟加拉已经于9 月购入黄金10 吨。4）从供给面看产量降落而需求上涨，已往近10 年间，天下黄金产量降落9.6%，8 个重要黄金生产国中有6 个国财产量下滑。而需求面看，重要黄金ETF持金量本年上涨了13%。别的随着供应渠道的拓宽，中国对黄金的投资需求将大幅增长。我们以为在现在的价位和市场环境将会有更多的资金流入黄金。
估值和投资发起：我们假设2010-2012 黄金均价为1220/1300/1350, 矿产金产量为19/20/22吨。预期山东黄金 10-12 年每股收益分别为0.90，1.23 和1.28 元。基于团体资产整合预期和公司储量产量提拔空间，我们看好公司的长期投资潜力，维持买入评级。（东方证券研究所）
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